史上最强监管冷风阵阵 游戏行业1800亿市值灰飞烟灭

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一向以吸引黄金能力强而闻名的游戏行业，最近迎来了历史上最强的秋风:在没有等待游戏版本号放宽的消息的情况下，对网络游戏总量的监管出人意料地到来了。虽然方案中没有具体的措施，但仍然让游戏概念股在第一时间有所反应，在a股市场和港股市场全线遭受重创。

除了版本号之外，监管之风还在继续吹。未来游戏产业的监管还包括游戏版本配额制度和游戏产业特别税。后者类似于烟草税，每种游戏将被征税35%，而象棋游戏将首先受到监管。

游戏产业将会受到巨大冲击。强有力的监管将如何影响行业？游戏产业的整体环境是这样的。游戏上市公司今年上半年的表现如何？在新的监管体系下，谁将出局，谁将受益？

针对这些问题，《投资者》记者联系并采访了游戏类的几家上市公司，其中三奇互动娱乐(002555)给予了肯定的回答。

行业收入增长为历史最低

据中国音乐协会游戏工作委员会(gpc)和Gamma Data (cng)联合发布的《2018年1-6月中国游戏产业报告》显示，虽然今年上半年游戏市场的收入仍有所增长，但2008-2017年的增长率明显呈现“悬崖式”下降。

据报道，从今年1月到6月，中国游戏产业整体收入的增长率明显下降。中国游戏市场实际销售收入达到1050亿元，同比仅增长5.2%，游戏行业增速达到历史最低水平。

此外，手机游戏、客户端游戏和网络游戏都有不同程度的下滑，游戏产业快速增长的黄金时代的转折点可能已经到来。

具体来说，上半年，手机游戏市场的实际销售收入增速明显放缓。报告显示，2018年1月至6月，中国手机游戏市场实际销售收入为634.1亿元，同比增长12.9%。手机游戏市场仍然是整体游戏市场增长的主要驱动力，但增速明显放缓。

上半年，中国客户端游戏市场的实际销售收入首次出现下滑。报告显示，2018年1月至6月，中国客户端游戏市场实际销售收入为315.5亿元，同比下降1.3%。客户端游戏市场整体表现稳定，主要依靠老产品来维持，很少有新产品表现良好。

中国网络游戏市场的实际销售收入已经连续三年下降。报告显示，2018年1月至6月，中国网络游戏市场实际销售收入为72.6亿元，同比下降14.6%。销售收入快速下降的原因是:一方面，网络游戏产品的迭代速度慢和同质化问题依然严重；另一方面，更多的用户倾向于利用零碎的时间来使用更有利的手机游戏。

就用户规模而言，中国网络游戏用户也在流失。报告显示，2018年1月至6月，中国网络游戏用户数量达到2.2亿，同比下降11%。网络游戏用户的获取方法仍然比较简单，所以用户获取比较困难，而且获取速度低于损失速度。

游戏产业突然降“冷空气”

8月底，教育部、国家卫生和卫生委员会等8个部门联合发布了《儿童青少年近视综合防治实施方案》(以下简称《方案》)，其中提出:“实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上线运行数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间。”但是，《纲要》没有明确规定实施总量控制和限制未成年人使用时间的具体措施。

在这方面，许多投资者认为，游戏行业的监管在未来将趋于放松。但是，此次发布的《方案》意味着游戏行业的监管风险仍在积累，主管部门认为游戏公司在保护未成年人等问题上做得还不够，不能排除今后出台更严格监管措施的可能性。

游戏产业突然跌落“冷空气”，这主要来自政策层面。一是体制改革导致游戏行业相关行政审批暂停；第二，政府部门继续治理和规范游戏产业。

从更长的时期来看，游戏产业面临的政策环境将会越来越严格。事实上，近年来，八个部委不断出台游戏产业监管措施。例如，2017年，双方联合发布了《关于严格规范网络游戏市场管理的意见》(以下简称《意见》)，并部署对网络游戏违法行为和不良内容进行集中整治。

《意见》指出，我国网络游戏文化内涵的缺失较为突出，一些游戏风格低俗、暴力倾向强，一些作品歪曲历史、恶搞英雄、背离价值观、触及道德底线。

此外，监管机构还从分销源头加强对行业的监管。新游戏的推出需要很多必要的条件，并且必须获得国家广播电影电视总局批准的游戏版本号。目前，网络游戏在中国市场的在线路径一般是:备案-获取记录号-提交版本给审计部门-通过审计-获取版本号。

国家广播电影电视总局发布的《关于手机游戏出版服务管理的通知》规定，在中国推出的手机游戏需要国家广播电影电视总局批准的版本号才能推出。

此外，文化部还下发了加强手机网络游戏管理规范的通知。在中国经营和分销手机网络游戏的企业需要获得《网络文化经营许可证》，其手机游戏产品上线或更新版本时需要由文化部备案；如果不满足上述条件，游戏将面临被下架的风险。

1800亿市场价值“蒸发”

在整个行业受到严格监管的背景下，游戏企业的表现自然会受到影响。目前，游戏行业上市公司半年度报告已经发布，这说明这种影响不可低估。

那么，上半年27家a股上市公司中，哪家市值最大(根据《东方财富》(300059)的统计数据选择)？哪个最有利可图？哪个国家的增长率最高？哪个是最“暴利”的？

根据东方财富选择的统计，截至9月14日，27家a股游戏上市公司的总市值为2483.79亿元，比1月1日的4349.08亿元减少了1865.29亿元。其中，市值跌幅最大的是巨人网络(002558，诊断股)，共下跌360.74亿元；其次是凯鹰网(002517，股票咨询)，下跌212.39亿元。

上半年，27家上市公司总营业收入为259.89亿元，各公司平均营业收入为9.63亿元，其中15家公司低于平均水平。其中，完美世界(002624，诊断)营业收入排名第一，为36.67亿元；紧随其后的是33亿元的三七互动娱乐。此外，长城动画(000835)的营业收入为人民币5900万元，处于底部。

净利润方面，27家上市公司的净利润总额为71亿元，每家公司的平均净利润为2.63亿元，其中13家公司低于平均水平。其中，利润最高的是三七娱乐，今年上半年盈利8.01亿元。

虽然三七从相互娱乐中赚的钱最多，但值得注意的是，今年上半年的净利润同比下降了5.78%。

对此，三汽互助娱乐相关人士告诉《投资者新闻》，公司2017年上半年有大量股权投资处置收入，但2018年上半年没有，净利润相对下降。公司使用非GAAP净利润作为衡量实际经营业绩的补充指标。公司本期非GAAP净利润为7.83亿元，同比增长1.8%。利润增长的驱动因素是公司移动游戏业务的持续增长。

还值得注意的是，今年上半年，三七互动娱乐网络游戏的收入份额明显下降，仅为27.56%，同比下降24.95%；手机游戏收入占比64.97%，同比增长39.1%。

鉴于网络游戏业务营收同比下滑，三汽互助娱乐相关人士告诉记者:“主要受两个因素影响，即用户向移动终端的转移和网络游戏产品数量的减少。针对这一业务，公司将在未来通过改善用户的游戏体验来增强用户的粘性，巩固平台的影响力；另一方面，通过战略投资和业务合作，加强了与国内顶级网络游戏R&D团队的合作。与此同时，公司继续努力研发网络游戏，进一步稳定收入。”

从业绩增长的角度来看，27家上市公司都是“冰与火”。根据东方财富选择的统计，深圳汇成(002168，诊断股票)、中青宝(300052，诊断股票)、伊格拉斯(002619，诊断股票)和天润数码娱乐(002113，诊断股票)的增长率超过75%。形成鲜明对比的是，*圣孔孚(6000，

与传统行业相比，游戏行业的毛利率“极高”。在上述27家公司中，有7家公司的毛利率高于80%，其中盛达文化和吉比特(603，444股，咨询股)的毛利率分别为91.81%和91.32%，甚至盛天网络(300，494股，咨询股)的销售毛利率也高达42%。

行业冷却期的“热”思考

自今年年初以来，停止游戏版本号和监管网络游戏总量等政策频繁出台，游戏行业正迎来一个更加严格的监管周期。

9月10日，腾讯的棋局《德州日报》正式开始退出。在业内许多人看来，这也反映了监管当局对涉嫌赌博游戏的态度。此外，未来游戏产业的监管措施包括游戏版本配额制度和游戏产业特别税，每款游戏将被征税35%。

这些措施将如何影响游戏公司的未来？

在这个问题上，《投资者新闻》(Investor News)的记者向几家上市公司发出了采访提纲，但只有三七给出了坦率的回答，他说:“事实上，游戏行业并没有关于特产税等规定的官方消息，更多的只是业内传言。然而，由相关部门对整个行业进行严格控制的确是未来的大方向。国家对网络游戏市场的严格监管无疑对整个游戏行业和我们的共同娱乐都有好处。”

“从大的角度来看，随着行业的发展，游戏行业的影响范围也在扩大。一些色情或暴力游戏(元素)对年轻人的成长非常不利，而其他象棋游戏也催生了赌博等非法活动。因此，国家有必要严惩不贷，发挥积极的促进作用。”上述三栖互动娱乐人士还告诉记者，前几天，三栖互动娱乐37页面旅游平台还推出了视力保护健康提醒功能，每小时都会给用户提供视力保护和适度游戏等健康提醒，并在界面上附加眼部锻炼动作教程设计，引导用户玩健康游戏。

至于游戏行业监管政策更加严格的影响，《银河证券研究报告》指出，游戏行业近期的政策趋势，包括暂停游戏版本号审批和对网络游戏总量的监管，对游戏行业的健康发展具有积极的规范作用，有助于游戏行业消除行业混乱，加快行业整合，从长远来看有利于游戏厂商。

此外，西南证券的研究报告(600369)称，未来，随着行业监管的收紧和市场增长的放缓，二、三线游戏厂商确实会面临更大的压力，但也并非完全没有机会。游戏行业是一个内容行业，有时一个好的想法可以抓住市场的痛点，可以给公司带来巨大的利益。对于二、三线游戏制造商来说，专注于产品差异化可能是他们未来的发展方向之一。■