西部矿业：现金收购钒矿及铁矿资源

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西部矿业(601168，股票咨询):现金收购钒和铁矿石资源

买进

广发证券(000776，诊断)巨郭喜安

该公司收购了西岗集团旗下的三家矿产资源企业

9月29日，公司分别通过青海省产权交易市场获得了西宁特钢(600117)集团持有的哈密博伦100%股权、苏北博伦70%股权和格尔木西岗100%股权。此外，公司持有西岗集团39.37%的股权，公司董事长张永利也是8月份西岗集团的董事长。

这三家公司主要从事铁矿石和钒矿的开采和勘探

哈密博伦拥有新疆哈密白山泉铁矿的采矿权，生产铁精矿，储量4716万吨，全铁品位32%，开采规模140万吨/年；净资产账面价值为5800万元，评估值为4.45亿元。苏北博伦拥有苏北县七角井钒铁矿的采矿权(铁矿储量7256万吨；钒资源22.7万吨，品位0.76%。主要从事铁矿和钒矿开采(250万吨/年)。其钒矿石受到市场条件和生产工艺的限制，已停产12年；而18h1生产了377，400吨铁精矿。全部股权净资产账面价值为4.51亿元，预计价值为11.46亿元。格尔木西港拥有格尔木磁铁山铁矿的探矿权，净资产为-1.5亿元。交易完成后，公司将增加铁矿石资源1.745亿吨，增加钒资源(V2O 5)59万吨。

丰富矿产资源，提高公司盈利能力

该公司主要经营铜、锌和铅精矿及其冶炼产品。交易完成后，公司将包括钒和铁矿石资源，丰富资源的种类和数量。哈密博伦18h1实现收入1.05亿元，净利润-1.27亿元，资产减值1.82亿元；苏北博润18h1实现收入2.58亿元，净利润-1.01亿元，资产减值1.6亿元；格尔木西岗18h1没有收入，净利润为-1200万元。如果不考虑减值，哈密和苏北博润可以实现正利润，钒价上涨(自百川开始上涨124%)。如果苏北博伦钒矿恢复生产，可能会有一定的利润。

投资建议

不考虑此次股权收购，公司18-20年的每股收益估计分别为0.38元、0.51元和0.59元，分别是当前股价pe的17倍、13倍和11倍。考虑到整体高金属价格和公司产量的增长，“购买”评级保持不变。

风险预警:资产收购终止的风险；基础资产继续亏损；资产减值的不确定性。