9月CPI增速或上升 基建投资有望见底回升

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最近，许多机构在9月份发布了宏观经济数据预测。根据公布的预测，市场对9月及以后的经济形势持悲观态度，主要关注需求侧增长疲软和外贸风险。

9月30日公布的pmi普遍低于市场预期，新订单指数和新出口订单指数均处于低位，这引发了需求下降、贸易摩擦影响开始显现的担忧。最近，许多机构在9月份发布了宏观经济数据预测。根据公布的预测，市场对9月及以后的经济形势持悲观态度，主要关注需求侧增长疲软和外贸风险。

9月，美国正式对中国出口的2000亿美元商品征收关税，贸易摩擦进一步成为影响中国经济走势的重要因素。兴业银行首席经济学家鲁正伟(601166)认为，随着许多不确定因素的逐步确定，中国经济下行压力已经正式确立，具体体现在以下几个方面。

从制造业pmi来看，首先，贸易摩擦决定了出口的下降趋势，新的出口订单降至2016年2月以来的最低水平，进一步证实了贸易摩擦对出口的负面影响；其次，需求下降导致生产放缓。随着订单需求的下降，加上之前集中发布的订单，库存订单减少，生产活动放缓；第三，供给和需求的下降建立了悲观的预期，而经济衰退的悲观预期的逐步实现将加强对制造业生产和经营活动的悲观预期。

从非制造业pmi的角度来看，首先，贸易摩擦决定了积极的财政政策，基础设施投资的增长率有望触底并对冲经济下行风险；第二，中国经济结构中的非制造业表明，其对冲外部风险的能力有所增强。

鲁政委认为，当前贸易摩擦对出口的负面影响已经基本确立，这导致了工业生产活动的供需双重下降；同时，为了对冲外部对国内经济的影响，基础设施投资的上行将在一定程度上对冲国内经济下行的风险。国内经济结构的非制造业将使经济增长更具弹性，下半年经济将会下滑，但不会停滞。

值得一提的是，9月份已经进入施工高峰期，但今年的情况可能并不乐观。招商证券(600999)(港股06099)首席宏观分析师谢指出，由于今年稳健增长采取了控制房地产、支持基础设施建设和增加小微企业融资相结合的新政策，政策力度只是适度刺激，高频度变化不明显。预计9月份实体经济数据将触底企稳，明显反弹的可能性将很低。

就cpi和ppi数据而言，许多机构认为，9月份cpi同比增速将进一步升至2.5%左右，ppi同比增速将进一步回落至3.7%左右。中国黄金证券(600109)显示，在食品方面，猪肉和农业部重点监控的28种蔬菜的平均价格涨幅更大，7种重点监控水果的价格涨幅更大。食品价格相对稳定，食品价格有望逐月上涨；非食品方面，国际原油价格前期上涨较多，随着近期人民币贬值，交通运输燃料价格可能上涨，教育和医疗服务价格仍在上涨，非食品总价格仍逐月上涨。

从ppi的角度来看，pmi中主要原材料的采购价格指数上升，而出厂价格指数保持稳定。高频数据显示，煤炭、原油、钢铁和水泥的平均价格已经上涨，而有色金属的平均价格已经全部下跌。预计ppi将逐月上升。然而，考虑到去年同期基数较高，预计ppi将同比下降。

平安证券在其研究报告中指出，不断增加的外部压力叠加了中国不明朗的经济趋势，进一步提高了国内政策支持的预期。在货币政策方面，央行再次下调了标准，在财政政策方面，短期内两次提及增值税下调也值得关注。