跨式策略的应用实例 与操作技巧

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波动性是期权的一个独特的交易维度。期权产品不仅可以进行定向交易，还可以在正确判断证券基准波动率的前提下，通过不同的战略组合获得利润。波动性交易常用的策略包括跨期策略、le策略、鹰策略和蝴蝶策略，其中最简单的是跨期策略。跨期买入策略适用于波动性较大的情况，如国内外重大突发事件、重大财政货币政策调整、上市公司财务报告和一些常规的不确定性窗口，而跨期卖出策略适用于空波动性较大的情况。本文将以重大政治事件结束前后构建买入多空为例，介绍多空策略的操作技巧。

假设A国的选举定于11月8日13:00开始投票，投票站将于11月9日07:00陆续关闭，投票将持续到11月9日12:00。市场普遍预期，如果A国候选人A胜出，股市将大幅上涨，而A国候选人B胜出，股市将大幅下跌。但是没有人能保证他们能在选举如胶似漆时买到正确的方向。然而，我们可以肯定的是，无论哪一方获胜，股价都会大幅波动。如果我们在11月8日15:00建立50etf交叉策略，并在11月9日11:30平仓，我们将获得23.56%的利润。在这种情况下，虽然跨类型策略的操作很简单，但我们也应该注意技巧。正确的操作可能会增加收益，但不正确的操作可能不会带来收益。其次，本文提出了手术中应注意的一些技巧。

小贴士1:低买高卖，早点进场

在选择构建跨期买入策略的时机时，我们应该牢记“低买高卖”，即在波动性较低时构建跨期买入策略，在波动性较高时平仓。许多投资者将跨期买入策略误认为是高波动情景下的策略，往往等到波动上升到一定程度后才买入。此时，由于波动性上升，期权价格已经达到了一个相对较高的水平，而策略构建成本也增加了，导致损失的风险更大。在上述情况下，如果投资组合是在11月9日10:30构建的，虽然当时选举结果仍未知，不适合定向操作，但波动率和期权价格已经上升，策略构建成本从590元上升到677元，最终收益率只有7.68%，下降了2/3，错过了构建买入跨越策略的最佳时机。至于合同到期月份的选择，应该视事件发生的时间而定:如果确定近期有重大事件会导致波动性增加，我们应该选择最近几个月的合同建设策略，以便及时做出决策，减少投资收益损失；如果预计未来很长一段时间内可能会有重大事件发生，但事件发生的具体时间不确定，可以通过远月合约构建策略，但头寸应该在到期日前一个月左右平仓，否则时间价值会加速损失。

技巧2:关闭仓位，及时锁定收益

为了建立交叉购买策略，我们应该根据事件对基础证券的影响设定利润预期，一旦达到利润预期，我们应该及时平仓锁定利润。此外，如果事件的结果被宣布，并且市场趋向于清晰，头寸应该及时平仓，以防止损失一条腿(腿在英语中是腿，意思是头寸)拖累整个投资组合。在上述情况下，我们可以在选举结果确定之前通过平仓获得23.56%的收益。选举结果出来后，如果14:30平仓，不考虑交易成本，平仓收益将从729元减少到597元，收益为7元，收益率只有1.19%。跨期买入策略是到期和波动之间的一场竞赛，在接近到期时，时间权的价值会迅速下降，因此越接近到期，就越应该及时平仓。如果波动性上升带来的收益无法弥补时间价值的损失，将导致浮动利润下降甚至亏损。

小贴士3:保持一条腿朝两个方向

一般来说，当市场趋于明朗时，绝大多数购买多空策略的投资者会选择在成功后退出，同时在多空策略中结清多头头寸和空头，但有些投资者会冲上前，只收一条腿获利，而选择保留甚至增加另一条腿，以等待市场在大幅下跌后反弹或在大幅上涨后回调，从而获得另一条腿的收益。在上述情况下，如果投资者认为市场平静下来后会反弹，他们只会在上午11:30关闭看跌期权头寸，并保留看涨期权。此时，看跌期权头寸的净收入为234元，完全覆盖了228元看涨期权的成本。即使市场继续下跌，看涨期权完全丧失，整个策略组合也能收支平衡。在我们举的例子中，B成功当选，然后A国股市在下跌后一路反弹，表现不错，上交所50etf也一路上涨。如果投资者将多空投资组合中的看涨期权头寸保持到到期日，他们将能够以664元的价格卖出，看涨期权头寸收益为436元，总战略收益为670元，收益率为113.56%。虽然这种操作可以以较小的风险获得双向利润，但也可能失去现有的利润，因此投资者需要谨慎使用。此外，在其他一些事件中，一旦结果公布，市场很难重复，所以我们应该及时平仓锁定收益。

一般来说，购买交叉型战略交易需要注意以下几点:第一，密切关注波动性的变化；第二，客观评估事件对波动性影响的大小和时间；第三，一旦收益及时关闭，收益将被锁定，以防止时间价值的过度损失或重复的市场条件；第四，当预期事件的影响将会重复时，可以在等待市场逆转以获得双边利益的同时进行保留。