货币政策预调微调 市场流动性合理充裕

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我们的记者周伟

10月17日，央行召开2018年第三季度金融统计记者会。根据9月同日发布的金融统计数据，9月末广义货币(m2)余额为180.17万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年末同期低0.7个百分点；前三季度，人民币贷款增加13.14万亿元，同比增长1.98万亿元；9月份，人民币贷款增加1.38万亿元，同比增长1119亿元。

M2增长率

保持基本稳定

央行调查统计司副司长张文泓在新闻发布会上表示，2018年以来，中国人民银行根据经济金融形势的变化，加强了前瞻性的预调整和微调，稳健的中性货币政策取得了良好效果。第三季度，m2增速基本稳定，保持在8.2%至8.5%之间，货币供应量稳步增长。

在谈到m2增长的主要原因时，张文泓表示，首先，第三季度，中国人民银行适度增加中长期流动性供给，保持了合理充裕的流动性。与此同时，中国人民银行有针对性地下调了RRR利率，并利用中期贷款和抵押补充贷款等工具释放流动性。9月末，银行超额准备金率为1.5%，同比上升0.2个百分点，金融机构货币衍生能力增强。

“与此同时，商业银行增加了资金使用，表内信贷和债券投资快速增长，推动m2增速回升。金融体系引导表外资金有序回笼，提高表内资金投入。第三季度，贷款增加4.11万亿元，同比增加9232亿元；债券投资增加2.27万亿元，同比增长6940亿元。”张文泓进一步说道。

交通银行首席经济学家连平在接受英国《金融时报》采访时表示，由于本月新增信贷增加、债券发行(地方债务)增加和财政存款减少，9月底m2和m1的增速分别为8.3%和4%，比8月底高出0.1个百分点。尤其是主要基于企业活期存款的m1增长率值得关注。一方面，这表明企业获得了更多的融资，另一方面，这也可能是企业增强了业务活力的一个信号。

地方政府专项债务

纳入社会融资规模统计

在新闻发布会上，张文泓表示，今年8月以来，地方政府特别债券发行进度加快，对银行贷款和企业债券的替代效应明显。为了真实反映这种替代效应，自9月份以来，中国人民银行已将“地方政府专用债券”纳入社会融资规模统计。

连平表示，将地方政府专项债务纳入社会融资规模统计，有利于提高社会融资统计口径，更全面、更准确地反映整个社会融资对实体经济的支撑作用。

根据最新统计，9月份社会融资增加了2.21万亿元，比上个月增加了2768亿元，比去年同期减少了397亿元。不过，连平表示，从剔除地方政府专项债务的旧角度来看，9月份新增社会融资规模同比下降约5000亿元，主要原因是信托贷款和委托贷款等非标准融资不断减少。今后，随着新的资产管理规章制度和新的财务管理规定的实施，预计这部分融资将逐步恢复。

优化社会融资结构

呈现“多两个，少一个”

数据还显示，今年前三季度，人民币对实体经济的贷款增加了12.8万亿元，比去年同期增加了1.34万亿元，贷款继续加强对实体经济的支持。

根据张文泓的分析，从结构上看，社会融资规模的变化具有“两多一少”的特征，即“两多”表明贷款同比增加越来越多，债券融资明显增加。

"债券融资大幅增加，主要表现在三个方面."张文泓表示:“首先，企业债券融资同比增长越来越多。前三季度，公司债券融资净额为1.59万亿元，比去年同期增加1.41万亿元。其次，资产支持证券大幅增加。前三季度，吸收存款金融机构的资产支持证券增加3093亿元，同比增加2901亿元。三是地方政府专项债券融资增加。前三季度，地方政府专项债券融资净额为1.7万亿元，比去年同期增加1438亿元。9月份地方政府专项债券融资净额为7389亿元，比上年同期增加4872亿元

此外，“一个短缺”主要是由于表外融资减少。张文泓表示，前三季度，委托贷款减少1.16万亿元，比上年同期减少1.84万亿元；信托贷款减少4652亿元，比上年同期增加2.25万亿元；未贴现银行承兑汇票减少6786亿元，比去年同期增加1.14万亿元。

小额贷款和小额贷款的增量扩张

未来的货币政策将保持稳定

值得注意的是，对小微企业的信贷支持继续增加。第三季度，普惠小额贷款呈现增量扩张、利率下降和结构优化的特点。

据张文泓统计，截至9月底，全能型小额贷款余额(包括每户贷款500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业贷款)为7.73万亿元，同比增长18.1%，比去年年末增长8.3个百分点。前三季度，增长9595亿元，同比增长1.6倍。截至8月底，普惠小额贷款支持了1，570万个小微企业实体，比上年末增加了244万个，增幅为18.4%。

随着新增贷款的扩大，利率也在稳步下降。“在货币政策和税收优惠政策的引导下，如有针对性的RRR减让和小额再融资，金融机构积极向小微企业传递政策红利。2018年9月，500万元以下小微企业新增贷款平均利率为6.25%，比上半年低0.17个百分点。”张文泓说。

此外，小微贷款结构明显优化。数据显示，截至9月底，在单笔授信不足500万元的小微企业中，科研、信息传输软件技术服务业等企业贷款增长迅速，余额同比分别增长89.3%和64%。对批发零售、住宿餐饮、住宅服务业等传统服务业的信贷支持也有所增加。前三季度新增贷款比去年同期增加857亿元。

在连平看来，稳健增长政策的效应已经显现。“总的来说，9月份的金融数据中有更多的积极信号，货币政策的传导效应逐渐明显，金融对实体经济的推动作用增强。未来，货币政策有望保持稳定，仍将注重前瞻性和弹性调整，强调定向调控，加强预期引导，疏通政策传导机制，有针对性的RRR降息仍将视情况实施，但存贷款基准利率预计不会调整。应当指出，保持适度的流动性仍然是主要目标，预计货币政策在未来将保持稳定。”连平说。