强化增持计划可执行性还须更严密

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□熊

最近，深圳证券交易所发布了《上市公司股份回购计划及实施公告格式》和《上市公司大股东及董事增持计划及实施公告格式》(统称公告格式)，提出了一些量化指标。这对遏制软糖式增持和软糖式回购有一定的作用。此前，深交所没有增持和回购的特殊规定，而这种公告格式相当于空白色填充系统。

量化指标有助于减少增持计划和回购计划的不确定性。例如，上市公司回购股份，要求回购数量和资金总额至少有一个明确的下限或区间范围，下限不应为零，上限不应超过下限的两倍；对增持也有类似的规定。

然而，回购计划和增持计划的高度不确定性仍然值得关注。例如，《公告格式》要求披露“实施增持计划的不确定性风险”，包括三个风险:第一，由于公司股价持续超过增持计划披露的价格区间(如有)，增持计划无法实施。风险。二是增资扩股所需资金筹集不到位，导致增资计划无法实施的风险；第三，如果公司的股份通过融资增加，由于股票价格持续下跌(如果适用)而强制清算增加的股份的风险。

如果增持和回购计划中仍存在上述不确定风险，相关主体即使通过闪烁增持或回购，也可以以上述理由为借口推卸责任。事实上，这三种不确定的风险本来是可以有效解决或避免的。第一个风险是因为增加或回购价格范围的上限定得太低。如果低于当前股价，可能根本没有必要增加或回购。如果规定增持或回购价格区间上限不低于当前股价的150%，可以在执行期间为相关主体提供一个价格窗口。

第二种风险发生是因为增加计划或回购计划是在增加主体的增加资金或上市公司的回购资金不可用时发出的。如遇增持，只有增持和回购资金已存入专用账户，才能发布增持或回购计划公告函的条款，并能及时更正。当然，在增持和回购资金到位的过程中，很容易披露信息，导致内幕交易，这可以通过加强对内幕交易的打击来控制。

第三个风险是增持计划独有的:大股东董、将增持抵押贷款融资和再利用资金，一旦股价大幅下跌，他们可能触及强制平仓线。因此，建议规定增持的资金来源不应是股票融资，而应是自有资金或其他资金。

(作者是高级经济研究工作者)