比尔格罗斯坠落神坛 昔日“老债王”业绩泯然众人

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“从我自己的兴趣来看，我所有的净资产都在这里，我怎么能睡觉或度假呢？”自今年年初以来，一些媒体一再报道，由于今年的惨淡表现，比尔格罗斯已"破罐破摔"，并不关心自己的基金表现。面对质疑，格罗斯似乎无能为力。

格罗斯已经在市场上呆了40多年，被誉为“债券之王”，他在2018年真的是一场噩梦。今年他接连遭受重创，他管理的四只基金都缩水了，他的净资产也大幅缩水。

二月，我先被打败了

格罗斯的骏利恒基全球无限债券基金今年经历了艰难的一年。2月初，对美联储可能加快加息步伐的预期突然导致金融市场大幅波动。2月5日，骏利恒基全球无限债券基金净值下跌0.83%，2018年回报率突然出现负值。这是自2016年12月30日以来该基金净值的最大单日跌幅；与此同时，晨星追踪的64只资产超过2000万美元的非传统债券基金单日表现也创下了最差纪录。

此前披露的投资组合数据显示，近40%的骏利恒基全球无限债券基金投资于投资级美国债券，超过20%的基金投资于高收益美国债券；就地区市场选择而言，超过70%的基金投资于美国市场。根据上述投资组合，许多市场参与者对格罗斯的基金遭受如此大的损失感到惊讶。

很快，一些金融媒体猜到了答案。格罗斯的基金遭受了巨大损失，可能是因为他一直在做空波动，例如，卖出一些卖出期权并获得一次性付款。如果市场能够一直保持稳定，格罗斯将会赚很多钱。事实上，在今年2月之前，空波动策略在美国股市一直是一笔好交易。然而，自2月份以来，市场跌宕起伏，表现波动性的vix恐慌指数飙升。格罗斯没有预料到市场风向会有180度的变化。

五月，我遇到了意大利的“黑天鹅”

在2月初突然亏损后，格罗斯尽一切努力提高基金的回报率。从文件中可以看出，格罗斯提高了其期货风险敞口的平均水平，并对衍生品进行了大规模押注。一个多月后，骏利恒基全球无限债券基金的回报率在2018年再次回到正值。然而，格罗斯忽略了一点。投资期货和相关衍生品可以大幅增加回报，但也可能造成巨大损失。

5月29日，骏利恒基全球无限债券基金净值暴跌3%，创下2018年大型债券基金单日跌幅纪录，令投资者震惊。许多批评人士表示，格罗斯管理着债券基金，而这种情况正在减少，“要么交易完全失败，要么杠杆率非常高。”英国《金融时报》讽刺地写道，格罗斯已经完全“失去了债务国王的荣耀”。

格罗斯随后表示，将突然亏损归咎于他押注德国国债收益率和美国国债收益率之间的差距将会缩小。他表示，他的策略没有问题，他遭受重大损失的原因是“意大利退出欧元区的可能性导致美国债务和德国债务收益率差距突然扩大的结果”，“这是糟糕的一天和糟糕的交易的基础。”

截至6月底，10年期美国国债相对于同期德国国债的收益率差从3个月前的224个基点扩大至256个基点，为2016年以来的最大季度增幅。骏利恒基全球无限债券基金被迫结束这种亏损的交易策略。未来提交的文件显示，格罗斯在这一交易策略中使用了双重押注期货的策略，但不幸的是，来自意大利的“黑天鹅”的翅膀朝错误的方向扇动。

2018年上半年，骏利恒基全球无限债券基金损失超过2亿美元，其中利率期货损失超过1.5亿美元。

债务基础希望通过股票投资来转换

今年上半年的惨败令许多投资者沮丧，骏利恒基全球无限债券基金被赎回数月。截至8月底，该基金管理的基金已从去年12月底的22亿美元减少近一半，至11.5亿美元。甚至格罗斯自己在该基金中的私人资金也已从7.75亿美元撤回到不到6亿美元。

格罗斯的老板、骏利亨德森集团(Janus Henderson Group)首席执行官迪克威尔(Dick Will)也表示，作为过去债券市场的传奇人物，格罗斯的表现“令人失望”，“他需要一些时间来摆脱这种局面。”

7月底是骏利恒基全球无限债券基金今年最困难的一天，其年回报率一度为负7.5%。由于格罗斯的努力，该基金的年回报率在10月初反弹至负6.3%，截至12月初，该基金的年回报率为负5.23%。

从头寸上看，我们可以看到，作为一只“债券基金”，骏利恒基全球无限债券基金在今年第三季度末持有超过20%的股票资产。该基金的前四个品种是aet股票、希捷公司债券、联合金融公司债券和esrx股票。幸运的是，自10月份以来，安泰保险和速食处方药不仅在美国股市的下跌中完好无损，而且都出现了上涨，这让人们感叹“债务之王”具有良好的“选股”能力。

骏利恒基全球无限债券基金的回报率2016年为4.98%，2017年为2.16%；目前，离2018年底还有半个月，基金在2018年扭亏几乎是不可能的。过去是债券之王，但今天的投资成就可谓乏善可陈。

很多年前，格罗斯描述了他的投资生涯，他说:“当你真正沉浸在其中时，你会发现这是一场游戏，有输也有赢，每天早上又会爆发一场战争。”然而，1944年出生、74岁高龄的格罗斯毕竟已经老了。他能适应每天早上都会重新开始的“战争”吗？