意大利长期债务风险挥之难去

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据媒体17日报道，意大利执政联盟领导人就修改2019年预算达成一致，同意将赤字比例从原预算的2.4%降至2%左右，以缩小与欧盟要求的目标的差距，避免欧盟因赤字超标而受到惩罚。

经过多次困难和多方谈判，意大利政府的“赤字削减”终于告一段落，但这一修订后的预算能否得到欧盟的认可仍是一个问号。与此同时，随着欧洲央行退出量化宽松并结束其“债券购买计划”，意大利作为高债务和低增长的结合体，将更容易面临高风险。

“减少赤字”一路艰难

17日，媒体援引意大利政府官员的话说，意大利政府在当地时间16日就2019年预算赤字率达成了一致目标，即将赤字率降至国内生产总值(gdp)的2.04%，低于此前“僵持阶段”的2.4%。意大利总理孔戴将于19日向欧盟提交这份修订预算。

按照原计划，向欧盟提交修订后的预算应该在12日进行。目前，这一关键步骤已经推迟了至少一周。推迟的主要原因是意大利政府内部在调整赤字目标的范围上存在分歧。此前，据意大利媒体报道，孔戴和财政部长特里亚将赤字目标压低至2%左右，接近欧盟委员会愿意做出的让步；然而，执政联盟的两位领导人，副总理萨尔维治和迪马约，拒绝将赤字目标降至2.2%以下。

自意大利10月份首次提交2019年预算以来，意大利、欧盟和意大利政府在“削减赤字”等核心问题上的分歧和争议从未停止过。欧盟以前所未有的方式拒绝了意大利提交的2019年预算。11月，由于意大利执政联盟坚持财政支出“没有谈判余地”的强硬态度，意大利第二次提交的预算仍坚持2.4%的赤字比例，这一点出人意料地被欧盟第二次否决。然而，在第二次否决中，欧盟提出了一个强有力的举措，即如果意大利不修改其增量支出计划，欧盟将启动“超额赤字程序”(edp)，并可能发出数十亿欧元的巨额罚款，占意大利国内生产总值的0.2%-0.5%。

一些分析师表示，巨额罚款将使意大利“雪上加霜”，并对意大利产生更大的负面影响。意大利已经在遭受经济增长放缓和沉重债务的困扰。为了避免罚款，意大利政府开始放松态度，加强与欧盟的内部磋商和谈判。政府内部就修订预算达成的共识并没有改变民粹主义执政联盟承诺的养老金改革、提高福利支出和提前退休年龄，但相关预算支出可能会减少，从而有可能减少赤字。

欧盟能否通过仍是个疑问

尽管执政联盟的领导人表示有信心打破僵局，并于16日与欧盟达成和解，但这一修订预算能否成功突破欧盟委员会仍是一个问号，因为欧盟曾要求降低赤字目标。

在欧盟对其赤字比率担忧的背后，意大利的高债务和疲软的经济增长使其成为高债务和低增长的结合体。自2007年以来，意大利的债务规模逐年上升。最新数据显示，截至今年10月，意大利的债务已达2.3344万亿欧元。意大利的债务与国内生产总值的比率已经达到132%，在欧元区深陷债务危机的国家中仅次于希腊，远远超过了欧盟设定的警戒水平。

令人担忧的是，尽管债务规模在扩大，但其经济增长势头非常疲弱。市场分析师认为，意大利的增长前景远不如政府预期乐观。不久前，国际货币基金组织预测，意大利2019年至2021年的国内生产总值增长率将分别为1%、0.9%和0.8%，远低于意大利财政部的预测值。今年第三季度，意大利经济甚至出现负增长，这是四年来的首次收缩。

意大利政府曾希望利用经济增长来缓解债务问题，但疲软的经济让这一希望难以实现。该机构警告称，经济增长放缓和债券息差上升将进一步增加意大利的债务负担，使其特别容易受到负面冲击。

此外，欧洲央行(ECB)在13日的利率会议上确认，将在12月底结束2.6万亿欧元的大规模债券购买计划，退出2015年推出的量化宽松政策，但在2019年夏末之前维持利率不变，这是货币正常化进程中的重要一步。

路透社称，欧洲央行大规模债券购买计划的主要目标是帮助欧盟成员国提高流动性，但其资源在这一措施中分配不均，从意大利、法国和西班牙购买的债券超过标准，从而挤占了东欧一些国家的债券购买份额。因此，路透社预测，随着欧洲债券购买计划的退出，意大利、法国和西班牙的债券需求将首当其冲。

在这次会议上，欧洲央行还对意大利的债务问题提出了警告，称如果意大利债券市场资本外逃的紧张局势升级，可能会影响欧元区其他债务较高的国家，并可能导致借贷成本无序飙升。

如果意大利的债务问题恶化，作为意大利国债的最大持有者之一，意大利银行业将普遍面临压力。意大利最大的银行联合信贷银行的股价自4月份达到最高点以来已经下跌了约40%。

对意大利债务问题日益增长的担忧，导致许多人猜测意大利是否会重蹈希腊的覆辙，陷入“债务危机”。一些分析师指出，意大利的情况无法与希腊相比:希腊经济规模小，gdp仅占欧元区整体经济的2%；意大利是欧元区第三大经济体，国内生产总值占整个欧元区经济的15%。如果意大利陷入债务危机，其影响不仅会伤害欧洲，还会影响全球金融市场。一些市场研究机构甚至宣称，“意大利有能力改变全球金融市场的方向。”