潘功胜：有信心保持人民币汇率的基本稳定

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潘今天在债券交易一周年论坛上发表讲话说，今年以来，人民币汇率弹性有所提高，在新兴市场经济体货币中表现强劲。中国经济增长基础良好，经济增长结构质量和效率不断提高，经济增长内生动力和经济增长弹性增强，国际收支总体平衡，外汇储备充足。多年来，我们积累了丰富的经验和充足的政策工具，我们有信心保持人民币汇率在合理、全面的水平上基本稳定。

以下是潘讲话全文:

尊敬的林嘉欣女士，尊敬的史美伦女士，我也祝贺史美伦女士被任命为HKEx新任董事长。亲爱的客人们，大家早上好。去年的今天，我们在这里见证了邦德通行证的诞生。这一天是林女士就任行政长官后的第一个工作日，也是她参加的第一次正式活动。一年来，在大家的参与和支持下，债券互联成为连接中国大陆和国际金融市场的重要桥梁，为满足全球投资者的投资需求、促进中国大陆金融市场开放、提升国际金融中心地位发挥了积极作用。

借此机会，我想向大家介绍一下中国债券市场的发展和开放情况。建设开放、透明、安全、高效、深度和广度兼备的债券市场是中国金融改革开放的重要内容。今天的话题包括两个方面，一是中国债券市场的改革和发展，二是中国债券市场的开放。

近年来，中国债券市场取得了长足发展，市场规模迅速扩大，形成了多元化的债券品种、多元化的投资者结构和相对完善的债券市场基础设施。市场的深度和广度不断扩大，市场的功能不断深化。如你所见，这张照片是国际清算银行在2017年底的照片。中国债券市场规模位居世界第三，这是去年底的数据。截至今年5月底，中国债券市场规模为78.6万亿元人民币。

中国债券市场产品不断创新。主要品种包括政府债券、金融债券和企业信用债券，其中政府债券占36%，金融债券占36%，企业信用债券占22%。与此同时，债券市场近年来一直在不断创新。近年来，中国债券市场的流动性也在改善。从交易规模来看，从该图可以看出，2017年银行间债券市场的成交量为720万亿元，2014年至2017年年均增长率为46%。从反映债券市场活跃程度和流动性的主要指标来看，例如从周转率和价差方面来看，相关指标也达到了较高的要求。

目前，银行间债券市场有2.3万名投资者。从投资者数量来看，前三位投资者分别是集体投资者、银行业金融机构和海外机构。就投资者持有的债券数量而言，排名前两位的投资者是银行业金融机构和活跃投资者。

我想向大家介绍一下债券市场的现状以及我们在债券市场体系建设方面的一些考虑。最近，债券市场的违约问题引起了一些关注和猜测，情况如何？左图最后一栏显示了2018年前五个月的违约债券增速、企业数量和违约债券数量。前五个月有12家企业和19家债券违约，其中前几年有5家企业违约，今年新增违约企业7家。与去年同期相比，这个数字略有增加，但从这个数字可以看出，与过去两年相比，今年债券违约的频率并没有发现什么特别的异常，这主要是从4月中旬到5月中旬。

中国债券市场的违约率是多少？截至5月底，为0.39%，即违约金额占全公司信用债券的0.39%。明显低于中国商业银行不良贷款率1.74%，也明显低于国际债券市场违约率1.2%-2.08%，是国际债券市场的一个违约群体。因为前一段时间有很多炒作，也就是说，我们应该客观冷静地看待它是什么样的问题。

债券市场的违约也是市场经济条件下企业信用风险表现的自然反应和正常现象。无论在哪个市场，如果平时有一些小的风险表现，都会成为一个大风险的概念。如果没有小风险的示范，它很可能会积累大风险。

过去几年，每个人都担心中国债券市场似乎没有违约，这就是刚性赎回。因此，在债券市场上，投资者的偏好和发行者的偏好不会受到惩罚。它在债券市场上的信用惩罚是在价格发行价格上。它的惩罚非常轻。这种情况不利于债券市场的健康发展。它有适当的违约，这对发行者和投资者都是一种约束。其信用差异将反映在债券的发行价格上。所以我认为这些事情对于中国债券市场的长期健康发展是一件好事。

中国人民银行我们也在借鉴国际市场的成熟经验，进一步完善相关制度安排，提高违约债券处置效率，包括发展不良债券处置市场。引入到期违约债券交易机制，希望尽快引入到期违约债券交易机制，引导专业不良资产处置机构参与违约债券处置。二是完善违约债券的司法救济，三是完善发行条款设计，引导发行人积极引入交叉违约，加快投资者到期保护条款。四是优化股东大会制度安排和债券受托人机制，提高违约处置效率。

加强市场纪律，建立以信息披露为核心的债券发行管理制度，严格信息披露，要求发行人严格按照真实、准确、完整、及时的原则操作信息披露意愿。规范信用评级发展，提高信用评级行业整体公信力，加强对评级机构的监督管理，建立评级机构优胜劣汰的进出场机制，发展投资者支付模式的评级机构。鼓励投资者内部评级，逐步降低监管部门对外部信用评级的依赖。

加强对主承销商、会计师事务所、律师事务所等市场中介服务机构的监督管理，明确中介机构的行为规范和责任界限，增强中介机构的责任感和道德水平，促进中介机构尽快履行职责。完善自律管理与行政管理相结合的监督体系，自律组织负责制定自律规则、业务规范和职业道德，维护市场秩序和市场主体的合法性。政府部门的行政监督在于履行《证券法》赋予的职责，打击虚假诚信披露、内幕交易、操纵债券市场等违反《证券法》的行为。

完善我国债券市场的托管制度安排，名义持有和多层次托管制度安排是国际债券托管的基本制度安排。在去年的债券发行实践中，我们还采用了名义持有和多级托管的制度安排。同时，在债券通下，我们建立了准入备案、集中交易、传统信息收集、跨境监管合作等制度安排，最大限度地实现了各方面的高强度风险防范要求。下一步，我们将在借鉴国际经验和债券交换实践的基础上，推动国内名义持有和多层次托管制度安排的形成和完善，培育有竞争力的托管银行。

我们将继续从内外两个层面推动债券市场基础设施的互联互通。一方面，它促进了国内基础设施与其他地区和国家基础设施的互联互通，扩大了覆盖面。其次，在内部方面，它是为了促进国内托管人和其他基础设施之间的互联互通。我们将继续加强债券市场流动性建设，包括完善做市商制度、推进集中清算安排、优化交易机制等。，不断扩大债券市场的深度和广度。

第二，我想向大家汇报一下债券市场对外开放的安排。长期以来，我们一直在从两个方面推动mainland China债券市场的开放。首先，海外机构在中国发行熊猫债券，其次，海外机构投资中国债券市场。在熊猫债券的发展方面，中国境外机构发行的熊猫债券不断丰富，包括政府机构、国际开发机构、金融机构和非金融企业。截至2018年5月底，银行间债券市场已经发行了超过1600亿元的熊猫债券。

外国投资者投资中国债券市场的维度。近年来，我们不断推进对外开放，完善渠道，进一步便利外国投资者投资中国债券市场。无论是通过目前的渠道，qfii和rqfii都是直接进入内地市场直接进入市场，或者通过债券发行债券。多年来，我们不断完善此类渠道的安排，放宽市场准入管理，扩大投资者范围，解除限制，丰富风险对冲工具，促进跨境资金交流等。

过去一年，外国投资者对中国债券市场的投资增速相对较快。截至5月底，共有918名外国投资者投资中国债券市场，投资余额为1.48万亿元。我估计到6月底肯定会有1000个，投资余额一定超过1.5万亿。此外，与去年债券开放相比，增长速度非常快，一年内新增海外投资机构400多家，投资额度超过6000亿元人民币，相当于1000亿美元。在债券通行证方面，自去年7月1日开放以来，共有371名外国投资者通过债券通行证进入中国债券市场。

交易量方面，日均交易量为25亿元。去年7月开盘后，最初几个月的交易量非常小，因为投资者对此并不熟悉。现在交易量越来越大。现在它的平均日交易量是每月30-50%，这种交易主要是基于购买。目前，通过“债券通”投资债券市场的余额约为1300亿元。

让我们介绍一下关于中国债券市场开放的一些考虑。首先，在熊猫债券发行方面，今年我们积累了一些熊猫债券发行的经验。我们将总结近年来熊猫债券发行的经验和做法，并将尽快出台境外机构在中国发行债券的文件和政策安排，为境外发行人提供更加清晰明确的发行指引。在这份文件中，我们需要简化海外机构在中国大陆发行债券的发行管理。金融机构发行的熊猫债券经中国人民银行批准，非金融机构和海外主权机构发行的熊猫债券由交易商协会登记发行，发行安排可依次登记，分期发行。

二是加强信息披露，强调信息披露的位置、准确性、完整性和及时性。

三是完善投资者保护机制，要求发行人建立投资者保护机制，并委托中立受托人在债券存续期间维护债券持有人的利益。

四是完善熊猫债券发行支持体系。经过与众多海外发行人的多轮沟通，我们充分考虑了国际形势，确定了合适的会计准则，扩大了认可审计机构的范围，支持国际评级机构参与评级。此外，发行人可以决定是在中国境内使用熊猫债券在中国大陆募集的人民币资金，还是将其转移到其他国家使用。

去年7月，由于评级市场也是中国债券市场发展的一个非常重要的组成部分，人民币发出了关于开放评级行业的通知，明确了合格的外国评级机构在中国银行市场交易商协会(601988)注册后可以开展银行间债券市场的评级业务。做生意时，他们可以在中国建立商业存在，或者由海外实体跨境提供评级服务。今年5月，交易商协会发布了《银行间债券市场评级机构注册与评估规则》，相关国际评级机构也在积极准备。我们希望他们能在不久的将来尽快在中国大陆债券市场发展展览业。

市场机构也非常关注债券交易的相关制度安排。我们在债券交易的投资渠道上做了一些改进，比如发行交易仓。外汇交易中心前期做了大量工作，系统开发已经完成。它可以在7月中旬正式推出。第二，深静脉血栓形成的结算已经在目前的深静脉血栓形成结算、直接市场进入渠道和上海清算所委托的债券中实现。中央结算公司委托的相关债券尚未通过dvp结算，所以中国人民银行相关部门将进行协商，我们将尽快完成这项工作。初步计划dvp结算可能在8月份完成。

另一个大家都关心的问题是税收安排。我们将尽快明确外国投资者投资国内债券市场的税收安排。此外，在回购和衍生品交易方面，我们将向外国投资者开放债券，开展回购和衍生品交易。我们将扩大报价团队的规模，在现有的24家报价公司中增加10家报价公司。在交易费用方面，交易平台费用将大幅降低，费用将下降50%左右。还有与国际主流电子交易平台的合作。我们正在积极推进与其他国际主流电子交易平台合作的准备工作。我们在前期做了大量的技术精度工作，希望尽快正式实施。

刚才，ppt是关于债券的一些制度安排。一些安排也适用于中国债券市场的开放，如回购和衍生品交易，不仅是债券交易，其他海外投资者也可以进行回购和衍生品交易。在税收安排方面，如债券通行证，我们将尽快明确外国投资者投资国内债券市场的税收安排。同时，我们在总结债券交易经验的基础上，扩大了与其他海外基础设施和托管银行的合作。

2018年3月，彭博主席出席了3月在北京举行的中国高层发展论坛，当时他也去看了我们一次非常友好的会议。今年3月在北京举行的中国高层发展论坛上，有消息称中国债券将被纳入其旗舰指数——彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Composite Index)，该指数于2019年4月正式实施。在那次论坛上，彭博主席表示，中国目前是世界第三大固定收益市场。中国债券被纳入全球综合指数，反映出中国在全球金融市场的地位不断上升，也反映出中国在推动全球指数和资本流动方面发挥着越来越决定性的作用。

摩根大通(JP Morgan Chase)和花旗集团(Citigroup)等其他主要国际债券指数供应商也在积极研究将中国债券纳入其旗舰债券指数。这将有助于增强该指数的代表性和吸引力，有助于国际投资者优化债券资产配置，促进中国债券市场的改革和发展，也有助于增强中国金融市场的国际影响力。

今年以来，中国国民经济总体保持稳定，稳中求进的发展态势，供求结构和企业效益不断改善，经济增长的内生动力不断增强。随着中国经济结构的调整、经济增长方式的转变和供给侧结构改革的推进，中国的经济增长将更加高效、更加优质、更加可持续。因此，我们认为中国债券市场的可持续发展有着良好的经济基础。

在这一点上，我还要补充一点，自今年年初以来，人民币汇率的灵活性有所提高，在新兴市场经济体的货币中表现强劲。中国经济增长基础良好，经济增长结构质量和效率不断提高，经济增长内生动力和弹性增强，国际收支总体平衡，外汇储备充足。多年来，我们积累了丰富的经验和充足的政策工具，我们有信心保持人民币汇率在合理、全面的水平上基本稳定。

中国的债券收益率很有吸引力。与主要发达经济体和主要新兴市场经济体相比，债券收益率相对较高。截至6月底，10年期债券收益率为3.6%，美国为2.9%，欧元区为0.45%。因此，中国10年期债券收益率远高于发达经济体和/或新兴市场经济体。中国证券金融债券的收益率，就像CDB总统一样，也在这里。他们的政策性金融债券的收益率也是4.3%-4.5%，比政府债券的收益率高一个档次。

同时，从中国债券市场来看，虽然近两年来海外投资者投资中国债券市场的增长速度很快，但我刚才向大家报告的数字表明，投资者的数量和投资额都有了快速的发展。然而，其相对比例仍然不高。目前，外国投资者投资中国债券市场的比例约为1.9%。我记得去年我谈到它的时候，大约是1.1%和1.2%。政府债券现在占近3.9%，外国投资者在政府债券中的比例约为3.9%。因此，与发达经济体和一些发展中经济体相比，外国投资者在中国债券市场的比例仍然不高，这也表明中国债券市场仍然具有很大的对外开放潜力。

女士们、先生们，我们将继续加强中国债券市场建设，促进中国债券市场稳定健康发展。我们将继续推进中国债券市场的开放，为外国投资者投资中国债券市场创造良好的市场环境。谢谢你。

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