让“走出去”企业坐好汇率“过山车”

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最近，人民币兑美元汇率越来越像坐过山车，要么“跌破关口”，要么“收复失地”，然后“再次跌破新低”，再“从低位反弹，刷新高点”。不仅进出口企业坐在汇率的过山车上，任何进行海外投资和跨境融资的企业都在车上。

今年4月初，美元兑人民币汇率中间价约为6.27。如果该企业在海外签署了一份价值2亿美元的投资或收购协议，需要在8月中旬之前交付，将会发现8月初美元/人民币汇率的中间价接近6.82。如果你在这个时候购买外汇，你将需要额外支付人民币1.1亿元，这相当于大约8.77%的额外溢价。

金木律师事务所金融资本部律师兼合伙人苏猛表示，对于从事海外投资和跨境融资的企业来说，除了国家发改委、商务部和外汇局的严格监管外，汇率波动也成为一个必须考虑的重要因素。现在，中国金融市场已经能够提供一些外汇衍生品，帮助跨境贸易企业实现锁定外汇的目的，为坐过山车的企业系好安全带。

外汇衍生品有助于规避汇率风险

市场上很多机构声称可以做外汇交易，很多企业可能还会有疑问:网上外汇交易平台兼容吗？我能从其他企业借外汇吗？你能去海外外汇交易平台或银行经纪人那里进行外汇交易吗？中国外汇交易中心也对包括我在内的大量企业开放吗？

苏萌认为，对于自称为“外部期货”、能够代表境内企业和个人投资外汇期货产品的平台，需要特别关注其业务模式是否在逃避中国外汇局和证监会对外汇及衍生品的监管。任何涉及境内外资金平行打击的安排都很可能构成地下银行，这一直是国家外汇管理局严厉打击的外汇违规行为；除法律法规明确允许的情况(如外汇资金池成员企业之间的外汇委托贷款)外，现行外汇监管制度原则上不允许企业以外汇形式自由借款；此外，境内企业需要建立合法有效的跨境资本渠道在境外进行外汇交易，国有企业需要严格遵守套期保值要求。

据苏猛介绍，国内合法的外汇交易场所可以分为银行间外汇市场和银行柜台市场。其中，中国外汇交易中心管理的银行间外汇市场的参与者主要是金融机构，包括一些企业集团金融公司和海外央行机构(如香港金融管理局等)。)。对于一般企业来说，通常不具备进入银行间外汇市场的资格，而结汇和售汇的需求也是通过与上述银行间外汇市场成员中具有结汇和售汇资格的主体(通常是商业银行)进行一对一的外汇交易业务来满足的。这种业务形成的市场是场外市场。在外汇衍生品场外交易市场，银行充当衍生品的卖方，企业充当衍生品的买方。可用于人民币/外汇套期保值以对冲汇率风险的衍生产品包括人民币/期货、人民币/期货、人民币/期货和人民币/期货，它们是场外市场常见的外汇衍生产品。

金融衍生品的种类和功能远不止外汇套期保值，而是复杂多样的品种，包括融资利率锁定、违约风险套期保值和员工股权激励的实施。在通常的“走出去”交易中，衍生品交易被广泛用于配合各种类型的投资、并购和融资交易，并作为多层实体跨境交易下的“组合拳击”的一部分，帮助管理复杂交易安排下的各种成本和风险。与此同时，在其他交易中，衍生产品交易也可以“C-头寸登场”，成为实现商业目的的主要交易手段。例如，对于通过equityswap等股权衍生品直接进行的海外投资，企业可以在提前锁定成本上限的前提下，委托金融机构承销收购目标，然后在到期时通过实物交割完成交易。“无论是辅助对冲还是直接收购目标，能够更好地理解和使用衍生品的公司往往可以依靠这种更加复杂和多样化的交易安排，在复杂和不断变化的国际商业环境中获得更多收益。优势。”苏猛说道。

还必须防范自我合规风险

“外汇衍生产品交易的实际实施不可避免地受到外汇政策变化的直接影响。”苏梦暗示道。2018年2月13日，外汇局发布汇发[2018]3号文件，为银行长期结售汇业务开通了选择差别结算的交割方式，大大减少了资金占用，受到市场参与者的广泛欢迎；中国人民银行官方网站于2018年8月3日发布了相关决定。从2018年8月6日起，远期售汇业务的外汇风险准备金率将从0%调整至20%。“受此政策影响，市场预期长期购汇锁定成本也将相应增加。”

无论市场环境如何，从企业防范自身合规风险的角度来看，外汇监管合规应该是一个特别重要的环节，任何参与外汇违规的行为都应绝对避免。

苏猛建议，在国内外汇监管方面，以汇率产品为例，除了实际需求背景、投资者适宜性、产品、交易头寸等符合适用于结汇和售汇业务本身的规定外，如果相关衍生品交易及其信用增级安排构成国内保险和国外贷款，担保人还需要承担跨境担保登记义务， 并需要确保从事衍生产品交易的海外实体旨在止损保值、满足其主要业务范围并得到股东的适当授权。

至于海外金融监管的要求，场外衍生品交易也在很大程度上和范围上受到相关辖区金融监管部门的监管。如果欧盟的银行被用作金融衍生品交易的交易对手，另一方将要求在签署ISDA主协议的同时签署包含埃米尔相关要求(即欧洲市场基础设施监管规则)的isda附表，否则交易可能被拒绝。此类补充协议要求海外交易对手对其自身机构的性质做出相应的声明，并相应地涉及emir下的一系列义务，如交易报告、会计和中央交易对手的集中清算，这些义务已经生效并将在未来生效。此外，作为结算和交割的前提，在企业需要与境外机构进行衍生产品交易之前，也要提前安排法人机构识别码(lei)的申请和获取。