十月A股不宜过分悲观 两大主题有望成为焦点

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国庆期间外部市场的大动荡让所有人都担心10月份的a股市场。业内人士表示，随着政策的发展，这将为修复市场风险偏好提供一个窗口，因此10月份a股市场不应过于悲观。在操作上，我们可以关注超卖和军工行业。

10月份a股不应过于悲观

在国庆长假期间，a股休市，外部市场遭遇巨大动荡。其中，港股下跌逾4.38%。这让每个人都担心从今天10月份开始a股的走势。然而，在业内人士看来，投资者不应该对10月份的a股市场过于悲观。

国泰君安(601211)表示，随着近期政策的发展，经济下行压力有望缓解，这将为修复市场风险偏好提供一个窗口期。国泰君安认为，金秋市场正在展开，相关风险因素一直困扰着市场，市场风险偏好的修复可能会重复。不过，与前期总体紧张局势相比，市场反弹趋势有望逐步展开。

光大证券(601788)认为，第三季度磨砺结束后，市场不会出现平稳反弹和大逆转，更多的将是磨砺越来越高。根据其报告的分析，从宏观经济的角度来看，在经济增长仍必须沿着潜在增长率下降的背景下，下一个市场是在前一场大博弈导致的过度低迷下的估值修复。根据估值隐含的经济增长判断，空的整体估值修复空间约为10%。

渤海证券指出，就目前市场而言，虽然上市公司业绩将有一定的下行压力，但估值处于历史低位，管理层维持市场稳定的意愿增加，上市公司回购增加，这大大增加了a股进一步下跌的阻力。未来，如果外部压力能够减弱或国内政策红利能够释放，预计将在预期的复苏下带来反弹。

此外，许多基金公司也持乐观态度。例如，万佳基金表示，虽然重要指数的估值低于上一轮股市崩盘前的2638点，处于历史低位，但当前企业盈利能力好于上一轮股市崩盘前。即使预计未来经济将面临下行压力，基本面因素也能支撑当前的估值，而且市场在当前位置上继续大幅下跌的可能性极小。此外，经济和政策相互对冲以降低系统性风险，而市场可以预期的长期基金，如富时罗素指数(FTSE Russell Index)，将帮助a股走出第四季度的反弹。

值得一提的是，国庆前，a股利好消息持续。9月27日，全球第二大指数公司富时罗素(FTSE Russell)正式宣布，a股将被纳入其全球股指系列，该系列将于2019年6月实施。前一天，摩根士丹利资本国际(msci)建议将中国大盘股的纳入系数从5%提高至20%。9月28日，中国银行业监督管理委员会正式发布《商业银行金融管理业务监督管理办法》，允许公开发行的金融产品通过投资各种公共基金间接进入股市。

市场结构性机会是主体

最近，以工业资本为首的资本也“频繁流动”。据不完全统计，自2018年以来，a股上市公司已公布200多个股份回购方案，计划回购总额超过700亿元，而去年计划回购总额不到100亿元，增幅超过6倍。

“总体而言，历史数据显示，工业资本的净增长是市场触底的信号，而工业资本增长的原因是估值处于相对较低的水平。从长期来看，该公司的估值将接近历史平均回报率，因此该公司的股价在上涨后会有更好的走势。当工业资本大幅增加时，这表明许多公司的估值处于历史低位。此外，产业资本注入增量资金，阶段性市场的底部基本建立，这有利于股票市场的未来趋势，”海通证券(600837，诊断)说。

值得一提的是，近年来，在回购浪潮之后，市场出现了反弹。2016年1月，a股被调整至2600点左右。为提振市场信心，上市公司股东积极增持股份。1月份，共有563家公司被股东增持，最终股指见底；2017年4-5月，当上证指数从3300点调整到3000点左右时，上市公司自下而上的上涨引起了市场的关注，最终股指见底反弹。

经纪投资经理告诉记者，宏观经济运行平稳，行业集中度不断提高。在这一过程中，具有行业优势的企业有望保持稳定、高的净资产收益率，a股市场仍以结构性机会为主。中长期来看，中国经济将保持稳定增长，a股公司整体利润增长率将继续提高。建议均衡配置，淡化风格，自下而上挖掘具有长期投资价值的股票。

在工业部门的结构中。国泰君安表示，对制造业的tmt持乐观态度，并关注军工、计算机和通信/电子行业的结构性机遇。“随着风险溢价在分母一端的下降，关注制造业的tmt。从细分领域的亮点来看，飞机领域的军事产业、云计算领域的计算机产业、5g领域的通信产业、5g领域的电子产业和半导体产业，以及受益于政策加码的消费行业，这些行业的表现都处于合理的估值水平，预计将会有积极的表现。”

市场人士告诉记者，从历史的角度来看，股市反弹后，以往的a股成交量创下新低。其中，在2008年和2014年触及短期低点后，股市持续长时间上涨，涨幅较大。在当前背景下，建议战略性地关注国有企业改革、超卖、军工、金融(银行、保险)等话题。

根据机构和市场参与者的意见，记者特别选择了军工和超卖两个主题，供投资者投资时参考。

主题1:超卖

所谓两个极端相遇，在9月底的反弹行情中，一些短期跌幅较大的股票持续上涨。根据分析，一些股票将在短期内大幅下跌，一旦指数稳定并反弹，将会非常剧烈。从风险收益分析的角度来看，超卖股票的边际风险在连续下跌后逐渐降低，而边际收益开始增加，因此我们接下来可以关注超卖股票。

事实上，从过去的市场表现来看，在动荡的盘整市场中，超卖股票是最有希望的。由于股票价格的深度下跌，这种股票，像压缩弹簧，积累了强大的反弹动能，这往往导致强劲的反弹趋势。

"没有只涨不跌、只跌不跌的股票，机会总是会出现."业内人士告诉记者，一些超卖的股票在前期大幅回调后已经大幅减少，即使它们在后市可能下跌，空也是有限的，因此很容易被主力基金追捧。

据了解，股票超卖有两种类型，一种是由个股基本因素变化引起的超卖，如公司业绩不佳；另一个是技术超卖，也就是说，当市场下跌时，下跌得更深、更快。在布局上，第一类股票只能做短期技术反弹，而第二类股票可以持有相对较长的时间，这取决于公司的基本因素。但是，超卖股票造成的重大问题和急剧下降的表现不应该盲目参与。

业内人士建议，布局应从两个角度进行:一方面，关注大股东在前一次低迷时期的持股情况。大股东对公司的基本面和发展趋势有了更清晰的认识，他们积极增持表明他们对公司未来价值增长持乐观态度。另一方面，注意那些基本面有拐点或改革预期的超卖股票。

主题2:军事工业

在过去的九月，长期沉寂的军事工业表现良好。业内人士指出，军事部门受益于军事改革的实施，以及国防和民用技术一体化的推进和军事定价机制的改革。然而，业绩的实现和持续的合理估值趋势有望使军股重新获得基金的青睐。

东吴证券(601555)指出，2018年上半年，军工产业链不同环节的上市公司业绩大幅提升，零部件、材料等企业上游领域的需求弹性很大。上半年，机制灵活的民营企业发展迅速，整个军工产业链呈现高度繁荣。此外，各类军工企业的库存和上游采购同时增加，凸显了军工产业链下游的强劲需求。

广发证券(000776)认为，自第二季度以来，军工行业、行业订单、资产证券化和改革进展均处于边际改善阶段；根据年中报告，有许多支持公司的收入和利润一直超过预期。总的来说，基本面偏离了该行业的趋势。在当前的市场环境下，拥有良好基本面和行业的空领先公司以及具有估值优势的目标公司具有良好的投资价值。

“目前，一些行业受到股权质押和商誉减值的影响，人们对繁荣高点的下降有不同程度的担忧。然而，国防和军事工业的基本面相对稳定，与宏观经济的相关性很小，市场影响有限。订单绩效支持下降，政策改革预期上升。空军品股的整体估值是有限向下的，而向上的弹性是巨大的，”东兴证券(601198，咨询股)表示。

沈万红元(000166)表示，军工行业仍处于历史估值和配置的底部，军工行业的配置正处于合适的时机。同时，通过对118个军工核心指标的统计，得出目前军工估值低于历史估值的中心水平，军工配置仍处于历史低位，行业中长期基本面继续改善，政策改革的时机即将到来，因此我们对下半年军工市场持坚定乐观态度。