22家影视公司Q3财报全梳理：寒冬之下 没那么糟糕

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正文/陈

在经历了漫长的熊市之旅后，影视类股开始在短期内反弹，并以一种迷人的方式走出了一波上涨行情。

不同于小杨市场的影视股，游戏股是长阳的突破口。其中，三七互动娱乐(002555)、昆仑万伟(300418)和完美世界(002624)等股票涨幅均超过5%。

影视股和游戏股的流行无疑提振了娱乐业的士气。市场会触底反弹吗？在政策底部到来后，复杂的二级市场仍在焦急地等待市场底部的确认。然而，与实体经济相反，在经历了各种风暴之后，影视公司可能很快迎来行业的转折点。

最近，随着a股影视公司第三季度报告的陆续出炉，很多人开始感叹“影视寒冬”。

截至10月31日，a股上市影视公司第三季度(7-9月)财务报告已经披露。根据娱乐资本理论的统计，在22家公司(其中4家没有披露第三季度业绩)中，有13家影视公司第三季度净利润同比下降，占比超过50%，其中包括光明传媒(300251，诊断股)、华谊兄弟(300027，诊断股)、万达电影(002739，诊断股)等负责人。

但是真的有那么糟糕吗？

与大多数遭受寒流侵袭的电影行业不同，电视剧公司的情况截然不同。

华彩影视(300133，诊断部)、磁文传媒(002343，诊断部)等以影视剧起家，以电视剧为主的公司业绩稳定。之前一直“逆水”的环瑞世纪(000892，诊断股票)第三季度净利润同比也大幅增长541.73%。完美世界和幸福的蓝色海洋(300528，诊断单元)是一匹黑马，与一本名叫《米香》的书背道而驰。

但该行业也在重组。

净利润为负的公司有四家，分别是中南文化、尹姬传媒(002143，咨询股)、当代东方(000673，咨询股)和鲁花白娜(300291，咨询股)，华为文化(002502，咨询股)的净利润只有40万。有趣的是，尹姬媒体、中南文化和当代东方都是跨国影视公司。

娱乐资本理论对这些通过“买买买”进入影视业的公司进行梳理后发现，从今年的表现来看，存在“三大犯罪”:作品逐渐弱化，赌博协议完成后瓦解，股权纠纷的诉讼仍在继续。或许这“三大罪恶”也反映了许多此类影视公司的基本现状——在当前寒冷的冬天环境下，泡沫正在被逐渐挤出。

电影和电视行业的构成很复杂，不同部门的公司，即使在同一个领域有不同的历史，也可能面临完全不同的命运。

这里是“寒冷的冬天”，也许那里的风景正合适。

从影视剧起家的电视剧公司冬天不冷

1.华锐世纪，当代名成(600136，诊断学):在寒冷的冬天，性能飙升

在经历了一系列的“水逆转”之后，如股价下跌了一半，《白蛇传》在天，长安在世界上的反复延伸，环瑞世纪的业绩出现了转机。

公告显示，环瑞世纪前三季度营业收入为5.27亿元，同比增长22.08%；上市公司股东应占净利润1.73亿元，同比扭亏为盈。

第三季度，公司营业收入为2.72亿元，同比增长52.77%；上市公司股东应占净利润1.23亿元，同比增长541.73%。

对于公司第三季度收入和净利润的大幅增长，公司表示，一方面，销售《古墓丽影》(第二季)的收入贡献和艺术家经纪人的收入持续大幅增长；另一方面，由于没有受到去年同期《每周剧场》较大成本的影响，第三季度实现了较大利润，与去年相比扭亏为盈。

环瑞世纪始终强调“以剧制星，以星养剧”的商业闭环。然而，“一个兄弟”李易峰和欢瑞的合同将于2019年到期，是否续约仍不得而知。《一个姐妹》安迪主演了今年的热门电视剧《甜蜜的蜂蜜如霜》，该剧由完美世界、快乐蓝海等公司出品。桓瑞没有参与投资。然而，在黄锐开始的电视剧中，安迪几乎没有参与其中，双方的关系似乎渐行渐远。依赖艺人经纪业务提升业绩的桓瑞，将面临下一场危机。

当代明城的成就更加喜人。

前三季度，公司收入、净利润和扣除后的净利润分别为13.35亿元、1.30亿元和1.25亿元，分别比去年同期增长225.58%、160.03%和282.77%，完全超过去年全年的业绩。

当代明城的表现一方面是由于新英体育的合并报表贡献了不少于6000万元的净利润，另一方面是受到影视剧的推动。

由当代明诚控股的电视剧《毒枭》于7月在东方卫视、江苏卫视和全网播出，随后在第二轮浙江卫视、广西卫视和广东卫视播出。公司投资的朱一龙主演了电视节目《如果你有梦想，就让你活下去》，登陆优酷网。

其次，市场上的进贡剧似乎是由一家当代的明诚公司“承包”的。

由金东和蒋欣主演的电视真人秀《如果岁月可以倒流》已于7月拍摄完毕，并进入后期制作阶段。公司为纪念改革开放40周年而发行的贡剧《你迟到了很多年》，也于9月底在湖南卫视的黄金档注册。此外，公司为纪念改革开放40周年投资的另一部致敬剧《我们的40年》也将在电视和网站上推出。

2.华彩电影和慈文传媒:电视剧的演出在冬天是稳定和安全的

第一部电视剧《华彩影视》的表现只能说是“稳定”。

根据第三季度报告，公司前三季度实现收入35.81亿元，同比增长43.40%，上市公司股东应占净利润3.56亿元，同比增长15.49%，上市公司股东非应占净利润3.04亿元，同比增长24.62%。

其中，公司第三季度实现收入13.9亿元，同比增长86.84%，实现上市公司股东应占净利润6600万元，同比增长99.87%。

第三季度，贡献利润的主要项目是整部网络剧《橙色时代》、《蜜炖鱿鱼》和电影《反腐风暴3》。接下来，由毕干导演、汤唯和黄觉主演的《地球的最后一夜》将于12月31日在全国上映。

性能稳定，但缺少亮点。无论是目前华彩播出的《创业时代》，还是今年重点推广的《橙色时代》、《天生龙歌》和《甜蜜评论》，都不精彩。关于电视剧的知名度和美誉度，华彩有点累了。

值得注意的是，第三季度，中国证券金融有限责任公司增持股份655.3万股，共持有公司股份2050.43万股，占比1.16%，位列十大股东之一。半个月来，华彩影视的区间涨幅超过20%，股价表现远远超过同类型影视公司。

另一位“老大哥”慈文传媒在第三季度表现出色。公司前三季度营业收入1.3亿元，同比增长136.57%，净利润2.45亿元，同比增长64.19%。

然而，在和华彩一样的痛苦中，公众所期待的戏剧表演却是平庸的。由慈文传媒100%投资，据传总售价接近12亿元，被誉为“戏剧之王”、“梁生，我们能不难过吗？”豆瓣得了6.0分，这个话题没有引起太大的轰动。

虽然没有爆炸的祝福，但只要你不像唐德影视(300426，诊断单元)那样踩上地雷，一步一步在房地产销售电视剧的影视公司就不会有不好的时光。

3.完美的世界，快乐的蓝色海洋:爆炸剧的反击

《甜蜜蜜如霜》和《念叨》的制作人在世界上是完美的，第三季度应该是舒适的。

在游戏和电影双引擎驱动的完美世界中，第三季度营业收入18.46亿元，第三季度上市公司股东应占净利润5.36亿元，同比增长31.62%。

在影视行业，《米香》带来了收视率和流量的双重收获。虽然《念叨》在口碑上有争议，但收视率很有竞争力。在电影方面，张艺谋导演的《影子》获得了第55届金马奖最佳故事片、最佳导演、最佳男演员和最佳女演员等12个奖项的提名。对于完美的世界来说，影视剧的布局可谓名利双收。

米香的另一个生产商“幸福蓝海”也很抢眼。

根据第三季度报告，快乐蓝海前三季度营业收入为13.65亿元，同比增长25.52%；归属于母亲的净利润为1.04亿元，同比增长50.63%；扣除返利后的净利润为8800万元，同比增长29.23%。

其中，2018年前三季度，公司电视剧业务收入为2.33亿元，同比增长201.35%。

贡献利润的电视剧主要有:《甜蜜如霜》、《法国公开追逐》、《攻击与攻击》、《三姐妹》、《回家的路有多远》等。

在江苏广播电视的支持下，《幸福蓝海》仍然遵循着电视剧的主题路线。

目前，许多主流现实主义戏剧正在准备拍摄。《爱情的时差》和《当你老的时候》正在筹备中，邓佳佳主演的《裸养》正在拍摄中，秦昊和郭涛主演的《河水》有望于2019年在江苏卫视播出。在整个市场趋于呈现戏剧的大趋势下，其投资剧系列有望继续提升公司业绩。

影视公司的跨国并购造成了严重的损失

1.净利润为负，作品不再吸引观众

尹姬媒体的前身是广告业；专注于建筑行业的中南文化，通过不断“买进来买去”收购大量影视公司，已经转型为影视上市公司；当代东方的前身是大同水泥，于2010年被当代集团收购，并开始了其文化传媒的主营业务。今年，美国年轻的元帅何剑锋也以18亿元的价格收购了鲁花·白娜17.55%的股份。

虽然它不是影视剧的“正规军”，往年的日子都很顺利，但今年它遇到了一个拐点。

今年年初，三部电视剧在当代东方播出:“茧镇奥德赛”、“美好生活”和“攻击，再攻击”。根据财务报告，当代东方前三季度扣除的非净利润达到9200万元，同比增长236%。

当代的东方，似乎正在大步前进，实际上是涌动的暗流。声称投资7亿元的电视剧《曹操》至今尚未开拍。享有良好声誉的《军师联盟》的电视收视率仅为0.6，第二部电影《虎头蛇尾》没有在电视上播出。

第三季度，电视剧的软肋开始一个接一个出现，扣除非净利润后直接亏损1667.29万元，同比下降516.23%。

鲁花·白娜的作品仍然注重多样性。《小城故事》和《跨界歌曲第三季》的投资收入低于预期，大大减少了各种项目的收入，前三季度亏损近3亿元。其中，第三季度亏损7600万元，同比下降255.49%。

尽管联合制作了《我不是毒神》，并推出了《爱满庭院》等优秀电视剧，但中南文化的整体收入仍不容乐观。前三季度，净利润损失6200万元，同比下降139%，第三季度，净利润损失7900万元，同比下降298.24%。

虽然尹姬媒体投资了许多“巨人”，如钢铁侠3，终结者2和军事部门联盟，似乎它从来没有生产“爆炸模型”。电视剧《刺刀英雄》和《凯拉情人》很少被关注。直到今年，电视剧《爱的表达》和《快乐照相馆》一个接一个地播出，它们仍然被烧得无影无踪。

第三季度，尹姬媒体净利润亏损达到6.7亿元，同比下降513%。

2.赌博协议完成后的“崩溃”

“军师联盟”成名后，当代东方收购了联盟姜维影视和永乐影视，并签订了赌博协议。

自2017年以来，当代东方的表现逐渐下滑。直接原因是非盟在影视领域的表现“减半”。经过三年的博弈期后，2017年联合的净利润将下降到1.09亿元，同比下降50.9%，当代东方的净利润也将下降，直至今年的亏损。

2014年，中南文化100%收购了以电视剧闻名的大唐华晨。当赌博在2017年到期时，大唐辉煌的创始人王晖减持并套现，而影视业务的核心交易员刘春今年辞职。

同样的问题也发生在鲁花·白娜身上。

鲁花·白娜在2016年收购了蓝色火焰。赌博期结束后，兰霍的表现一落千丈。2018年上半年，只有一部影视作品，喀什揽货净亏损约1.55亿元，广东揽货净亏损8629万元。一个月前，鲁花白娜副董事长胡刚提出辞职。辞职前，他将自己的股份从2016年的6.7%降至4.7%，并兑现了4.4亿元人民币。

2014年11月，尹姬媒体在金高食品借壳上市a股，并提供了相应的业绩承诺。从2014年到2016年，尹姬媒体准确实现了其业绩承诺。

到今年，尹姬媒体的表现已经直接暴跌。此外，六大股东共质押股份13.84亿股，几乎所有股份均已质押。其中，最大股东肖通过股权转让“疯狂”质押7.79亿股，套现24亿元。

3.深陷诉讼和股东纠纷

与此同时，这些公司深陷各种股权纠纷和诉讼之中。

今年，中南文化发出通知称，公司未能履行“赵孤儿案”的正常审批决定，其最大股东因收入分配问题深陷法律纠纷，其股份也被司法机关冻结，等待冻结。

今年9月，鲁花白娜的子公司兰霍和喀什的孙子蓝焰的账户因“资金纠纷”被冻结。据兰霍的工作人员说，账户被冻结是因为两家公司欠上游供应商的钱。根据对小娱乐的调查，基金纠纷的对象是尹姬媒体。

由于广东省兰霍拖欠纠纷，尹姬媒体被司法机关冻结5000万元，至今尚未解冻。此外，第一股东肖持有媒体66.92%的股份，其一致行动被法院冻结。董事会主席吴冰也对他作为总经理、首席财务官和董事会秘书的行为感到不满。9月，三名独立董事报告违规并辞职。

对于跨国影视公司来说，影视行业背后缺乏控制和资源是最大的缺点。从这些公司在第三季度的表现来看，盲目合并或转型是不可行的，也不仅仅是为了完成赌博协议，你可以赢。

缺少爆炸，表演滞胀，卖电影比卖电视剧更难

1.华谊兄弟:没有投资收益，净利润下降45.38%

相对于电视剧公司大多向b公司买卖，在影视的寒冬里，c模式的电影公司在没有爆炸性电影的情况下，风险更为突出。

与投资收益支撑下的美好业绩以及半年度报告中的《芳华与前任3:再见前任》不同，华谊兄弟在第三季度报告中显得有些伤感。

根据华谊兄弟发布的第三季度报告，今年前三季度，公司实现营业收入31.83亿元，同比增长31.58%，但净利润为3.28亿元，同比下降45.38%，扣除非净利润2.7亿元，同比增长133.76%。

其中，第三季度，华谊兄弟净利润同比下降70.14%，非净利润同比增长17.99%。

在电影方面，华谊兄弟在第三季度并未爆发，报告期内上映的电影主要包括跨时段电影《芳华》、《前辈3:再见前辈》和电影《很高兴见到你》、的《四大天王》、《贼家》、《江湖儿女》、《胖子行动队》等。电影《寻找你》于2018年10月5日上映。截至11月1日18: 00，《寻找你》累计票房为2.74亿元。

然而，近年来，华谊兄弟在品牌授权和现实生活娱乐领域的营业收入同比下降了57.11%。据该公司称，这主要是由于各个项目的进度存在时间上的差异，真正娱乐的各项业务布局顺畅有序，以及几个项目的建设。

2.光媒体，中国电影(600977，诊断):依靠投资收益逆势而行

民营影视公司光媒体的第三季度报告尤其引人注目。

根据财务报告，在公司的前三个季度，虽然收入同比下降17%，至12.85亿元，净利润高达22.85亿元，同比大幅增长264%。

娱乐资本理论揭示，这完全是由于出售子公司股份的利润。

今年3月10日，光线传媒以33.17亿元的成交价格，向林芝腾讯科技有限公司出售了新力传媒27.64%的股份。在第三季度报告中，该笔交易的投资收益被确认高达22.41亿元，基本上是全部净利润。

小娱乐梳理了以前的财务报告，发现光媒体的单季度收入已经连续四个季度下降。尽管电影《一出好戏》和《加班空同居》在今年前三个季度赢得了良好的声誉，但票房表现仍不如预期。如果光媒体想要获得第一名，任忠还有很长的路要走。

中国电影和光媒体的问题是相似的，投资收益贡献了主要的利润。

中国电影前三季度净利润为12.98亿元，同比增长83.37%。这也是近年来中国电影首次超越万达电影，成为最赚钱的电影公司。

但是，中国电影第三季度非经常性损益总额为4.73亿元，其中4.54亿元主要计入中国电影巴可(北京)电子有限公司合并报表，公司持有的原股份账面价值与其相应公允价值的差额计入投资收益。

3.万达电影:业绩不佳，重组难以确定

陷入重组困境的万达电影开始出现一些低业绩。

今年第三季度，万达电影的收入和净利润分别下降了0.93%和2.4%。前三季度收入109亿元，同比增长7.06%，净利润12.68亿元，与去年基本持平。

作为中国最大的院线公司，万达电影目前并不乐观。由于万达影视的重组，该公司股票自2017年7月4日起停牌16个月，至今未被突破。

万达电影预计，2018年全年净利润可能在13.64亿元至16.67亿元之间，同比下降10%或增长10%。低迷的表现可能会持续下去。