从撒腿就跑到想分杯羹 险资投资不良资产态度反转

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黄子豪编辑黄蕾

“有一段时间，当谈到不良资产的新投资品种时，保险机构都跑了。”业内人士告诉记者，严格的风险控制体系一直让保险基金对不良资产保持谨慎。然而，这种情绪最近发生了变化。

最近，一些私人投资者透露，就不良资产证券化产品而言，仅今年下半年以来，就有几家保险机构明确表示愿意投资。在保险基金配置的不良资产规模有所改善的背后，它源于当地amc、以银行为基础的债转股子公司和其他合作伙伴在处理不良资产方面的“妙招”的重叠。

“投资银行”的振兴方法有很高的回报

保险机构参与不良资产投资业务有直接和间接两种方式。其中，与国内不良资产管理机构(如四大金融资产管理公司amc)的合作模式居多。

一家大型保险资产管理公司的投资经理告诉记者，作为一种反周期投资品种，高回报率是保险资金关注的主要原因。虽然高回报是令人兴奋的，但渠道来源、专业能力的缺乏以及风险控制的局限性使得保险资金不选择直接出售。“保险基金一般追求稳定的投资，一开始不会直接参与不良资产的收购和转移，所以目前基本上与amc合作。”

随着“投资银行”的振兴运营模式越来越主流，amc在不良资产运营方面颇有奇招，可以全面采用夹心收益、追加投资、资产注入、资产重组等手段，不断提高不良资产的投资回报。

特别是，本地amc在操作上更加灵活。四川amc的一位相关负责人告诉记者，他们为一家火锅鱼企业做了一个项目，利润相对较低，因为他们直接拍卖抵押商店。因此，这家amc选择了投资该企业，并引入了一个专业的包装机构，将其包装成一个"网红"餐厅，从而提高了投资回报。

在合作模式上，根据上述投资经理的说法，除了直接将资金交给amc运营获得固定收益外，还可以优先参与不良资产专项投资基金，甚至参股当地amc直接参与不良资产的筛选、处置和运营。

与保险投资的性质相匹配

从amc的角度来看，与保险机构的合作并非偶然。从资产期限和风险特征来看，不良资产处置与保险资金的投资属性存在一定程度的匹配。一方面，参与不良资产投资可以在一定程度上缓解保险资金的错配；另一方面，大中型保险机构的负债期限一般较长，符合amc对不良资产来源的基本需求。这使得amc与保险机构一拍即合。

据有关人士透露，不良资产从分包到法律、重组、组织阶段的处置周期为2个月至3个月，其他阶段为5年至7年。对于amc而言，如果经营周转期较长的股权不良资产与短期资金相匹配，可能会产生流动性风险。"相对而言，保险资金具有长期性，符合我们的要求."

“在早期大规模收购不良资产的情况下，如果不能快速有效地处置和返还资金，一旦外部整合的短期资金到期，可能会面临流动性风险，这将导致二级风险和相关风险。”中国东方副总裁陈坚雄公开表示。

对于周转期较长的股权不良资产项目，不仅仅是保险基金急于出手。据了解，事实上，许多传统私募股权基金多年来一直“活跃”在不良资产并购领域。“不良资产在早期已被银行审查，但逾期时间很长，与权益相比，安全系数仍然很高。”一家私募股权基金的总经理直言不讳地表示，与股权投资相比，不良债务资产转换为股票后，可以进行积极管理，可以引入第三方机构，退出机制也更加灵活。