利率债现近期最大回调

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⊙记者普○编辑

上周，债券市场经历了近期最大的回调。国债利率平均上升8个基点，10年期国债利率从3.46%上升到3.55%，上升9个基点；10年期国债利率从4.06%升至4.12%，增幅为6个基点；aaa和aa公司债券的平均利率分别上升了5个基点和7个基点。

同时，城市投资债券收益率平均下降6个基点，可转换债券指数上升1.02%。工业债券收益率先降后升，总体略有上升。CSI aa+ 5年期工业债券收益率从8月3日的4.52%降至9日的4.48%，10日升至4.59%；沪深aa+5年期城市投资债券收益率从8月3日的4.58%降至8月9日的4.44%，8月10日升至4.51%。就信用利差而言，所有工业债券的信用利差中位数从8月3日的136.0个基点降至8月9日的134.1个基点。

海通证券(600837)认为，当前债券市场只是短期回调，债券牛市方向保持不变。从利率债务的角度来看，它仍处于“牛市陡峭”的过程中。目前，货币利率已降至2015年底的水平，未来空仍将下调债券市场短期利率，从而加剧利率曲线的陡峭程度。

从信用债券的角度来看，目前市场的焦点是城市投资债券，但城市投资债券和工业债券都应该以中高级债券为核心进行配置，高收益债券的风险还没有过去。

在资金方面，从8月6日到8月10日，市场上没有反向回购到期，只有国债现金存款到期1200亿元，但中国人民银行没有进行任何形式的对冲，因此实现了1200亿元的资金净回笼。据估计，3365亿元人民币的一年期mlf基金将于8月13日至8月17日在公开市场到期。

光大证券(601788)认为，截至8月10日，中国人民银行已连续16天没有公开市场操作，但“合理充裕”的金融环境并未改变。与长期利率相比，短期利率下降速度明显放缓，市场短期流动性可能出现收紧迹象。

光大证券表示，目前各时期的市净率一直保持在较低水平，而边际递减率迅速上升。从8月6日到10日，除了一周的市净率外，下降速度放缓，一个月和三个月的市净率仍处于下降通道。此外，以r007和R007加权平均价格为代表的流动性充足指数也继续下降。与上周相比，银行间货币市场的流动性更加宽松。截至8月10日，r007下降了6.2个基点，至2.27%，dr007下降了7.3个基点，至2.31%。

在一级市场，2018年8月4日至8月10日，一级市场的流通量为7972.09亿元，还款总额为6490.19亿元，融资净额为1481.9亿元。

上周，发行利率债券3484.1亿元，融资净额2272.39亿元。国债发行1963.20亿元，净融资1403.23亿元。发行政策性银行债券1371.1亿元，融资净额1157.8亿元。地方政府债券发行2756.00亿元，融资净额2317.56亿元。信用债券发行额和净融资额分别为1411.29亿元和208.79亿元。

8月11日至8月17日，中国债券市场宣布将发行债券总额2745.93亿元，其中政府债券3只，发行总额1110亿元；地方政府债券24只，发行总额742.75亿元；同业存单15只，发行总额35.5亿元；超短期融资券9只，发行总额115亿元；计划发行总额16只，发行总额145亿元。