国盛宏观：对冲经济走弱 你可以期待的中国9大政策

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经济下行压力依然存在，虚拟政策和现实政策的结合是可以预期的

自2018年以来，工业增加值增速逐步下降，社会零增长速度继续下降。在三大投资中，只有制造业投资突出，经济下行压力突出。考虑到今年前三季度出口增长相对较高，而第四季度制造业投资快速反弹，房地产投资高水平稳定，基础设施投资稳定，我们预计今年国内生产总值累计增长率仍将在6.6%左右。

在12月13日召开的政治局会议上，我们再次强调“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”，并再次强调“保持经济运行在合理区间”，表明稳定的经济增长仍然是必要的。我们预测，2019年国内生产总值的目标增长率可能在6.3%-6.4%左右。

中国的政策已经发生了变化，旨在稳定增长、稳定就业，并在没有系统性风险的情况下保持底线。回顾过去，我们预计宽松货币、广泛金融、基础设施扩张和减税等政策的组合可以预期如下:

2大偏虚拟政策:

首先，地方政府和金融机构的热情有望得到激发(12月13日的政治局会议再次强调了“鼓励干部承担责任”的必要性)，这很可能成为明年经济弹性超出预期的诱因；

其次，去杠杆化的方向没有改变，但力度和节奏已经放缓，甚至不排除一些机构会再次增加杠杆。

7大偏政策:

首先，货币政策继续是“独立的”和宽松的，并可能再次下调，但不排除降息。鉴于目前中国经济下行的压力，自7月底以来，中国的货币政策已经真正放松:7月23日，国务院常务会议提出“稳定的货币政策应该是紧缩和适度的”；7.31政治局会议确认“保持稳定”，流动性目标变为“合理充裕”。10月7日，定向削减的RRR释放了7500亿元的增量资金，而10.31政治局会议“很少”没有提到“去杠杆化”。我们预计中国货币将继续宽松，并可能在年底初再次下调，也不排除明年降息(可能性不高，如果降息，我们预计最早会在第二季度)。

第二，财政政策更加积极，赤字率有望上升，特别债务规模有可能扩大。7.23国务院常务会议强调“积极的财政政策应当更加积极”。鉴于今年5月和9月增值税和个人所得税的减免，明年减税效果将进一步显现，财政收入增长率可能进一步下降。但是，要稳定经济增长，必须继续增加基础设施，财政支出相对刚性。我们预计明年赤字率将从2.6%上升到2.8%，甚至3%；新的特别债务限额预计将增至2万亿元(2017年为8000亿元，2018年为1.35万亿元)。

第三，加大增值税减免力度。自9月份以来，各种迹象表明减税正在进行。降低增值税只是时间问题，减税的规模可能仍超出预期。

第四，基础设施建设的范围很有可能从中西部地区和农村地区向东部沿海地区扩展。稳定的增长离不开稳定的基础设施。预计明年基础设施投资增速将企稳回升，但不会大幅上升。

第五，放松房地产的结构和分化。尽管房地产仍处于严格的调控周期，“房子是为了生活，不是为了投机”和“坚决抑制房价上涨”仍然是主要基调，稳定增长也离不开房地产，这将在明年结构性放松。

第六，民营经济可以被打破，货币传导机制有望更加顺畅。进一步理顺国有企业和民营企业的关系，是“加快经济体制改革”的一项重大任务。

第七，预计将陆续出台促进内需和刺激消费的政策，重点是农村消费升级和信息消费。

作者:郭盛宏熊花园团队，来源:熊花园观察

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