中国经济：高质量发展与防控金融风险并行不悖

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记者笔记

本报记者周

7月，发布2018年中国经济半年报的时间越来越近。面对复杂多变的国际环境和艰巨的国内改革发展任务，中国的经济发展是什么？国务院发展研究中心近日召开的2018年省、自治区、直辖市经济形势分析座谈会的判断是，2018年上半年，中国经济增长速度基本稳定，结构调整优化，质量和效率提高，风险总体可控。经济运行的内在动力不断增强，向高质量发展阶段转变的特征进一步显现。中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例行会议(第81次全体会议)也认为，目前，中国经济基本面良好，经济增长保持弹性，总体供需平衡，增长势头正在加快。

毫无疑问，稳定增长仍然是2018年中国经济的一个重要目标。从综合生产指数、效益指数、结构指数和民生指数来看，有更多的有利因素支撑中国经济提高质量和效率，保持稳定和深远。中国经济总体稳定，稳中求进的发展趋势仍在继续。例如，7月2日发布的财新中国制造业6月份采购经理人指数(pmi)为51%，与国家统计局发布的制造业PMI(6月份为51.5%)一致，表明制造业仍处于小幅扩张趋势。

随着世界经济的深度调整和复杂严峻的外部环境，特别是中美贸易摩擦的升级，中国经济仍能保持中高速增长和稳定运行，这在很大程度上得益于供给侧结构改革的大力推进、新动能的快速增长、政府宏观调控的不断创新和完善以及基于内需的经济结构调整。

但总体而言，中国经济运行并未从根本上摆脱减速的下行压力。一方面，持续疲软的总需求对经济增长的影响将逐渐显现；另一方面，国际环境中不可控制的因素将会增加。特别是，中美贸易摩擦的升级将降低投资者对经济增长的预期，中国经济和产业转型所涉及的重要领域也可能因此而被拖累。此外，去杠杆化、风险控制、结构调整和转型的基调没有改变，新的资产管理规定已经实施，《银行业金融机构联合管理办法(试行)》已经出台。紧缩的信贷环境已经蔓延到微观实体，企业的融资成本已经上升。与此同时，高国内债务比率和逾期抵押贷款不可低估。

目前，一方面，我们必须继续调整结构和去杠杆化，防范金融风险，同时推进各项改革；另一方面，有必要防范经济放缓带来的其他风险，尤其是防范去杠杆化导致的违约事件增加。如何平衡这两种需求之间的矛盾的压力显然在增加。

在这种背景下，有必要特别关注下半年中国经济政策的变化。例如，宏观形势的恶化必然会对货币政策的放松施加更大的压力。最近，市场正在讨论宽松的货币政策是否有利于去杠杆化，或者适度紧缩的货币政策是否有利于去杠杆化。事实上，近年来，在高杠杆率和劳动生产率下降或降低的背景下，货币政策的空效应很小。由于宽松的货币政策将引发房地产泡沫，收紧货币政策将使债务不可持续。此时，只有稳定和中性的货币政策才能为去杠杆化创造良好的宏观环境。

从这个意义上说，央行最近实施的有针对性的RRR减息是为了保持稳定和中性的货币政策基调。从2018年7月5日起，央行将大型国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行人民币存款准备金率下调0.5个百分点，用于支持市场化法制化债转股项目，缓解小微企业融资难问题。与此同时，央行等五部委联合发布文件，提出23项政策措施，进一步深化小微企业金融服务。值得注意的是，中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度(第81次例会)的流动性声明已经从保持合理稳定的流动性转变为保持合理充裕的流动性。央行此举旨在稳定市场预期，稳定消费者和投资者信心，稳定经济增长。

可以认为，在未来一个时期，围绕高质量发展和金融风险防控两大主题，核心关注点在于提高全要素生产率。根本措施是充分利用经济金融调控政策交换的宝贵时间窗口，加快财税改革，降低地方政府等软约束主体的挤出效应，降低资本、劳动力、土地等生产要素成本，提高实体经济的全要素生产率和投资回报率，激发市场经济主体的内生活力。