金风科技：风机制造行业龙头 订单持续创新高

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金风科技(002202，诊断单元)

引领风扇制造业

订单继续创新高

买进

信达证券郭

金风科技是风力发电机制造行业的绝对领导者，是中国最早进入风力发电设备制造领域的企业之一。2017年，新增装机容量和累计装机容量的市场份额分别为27%和22%，远远领先于第二梯队；全球新增和累计装机市场份额分别为10%和8%，分别排名第三和第五；出口海外新增和累计装机容量的市场份额分别为62%和51%，在行业中处于绝对领先地位。

通过收购德国文氏公司，公司掌握了直驱风机的核心技术；建立坚实的技术和人才壁垒，R&D的投资和工资水平领先于行业；公司产品价格高，质量好，给公司带来了更高的经营能力；风电场开发给公司带来稳定的现金流；A+h上市为公司带来了广阔的融资渠道，使公司的现金流和资产负债率明显优于同行。

订单数量继续创新高。截至2018年第三季度，该公司手头的外部风扇订单为18.2千兆瓦，同比增长18.4%，其中13千兆瓦已签约，同比增长35%。为了满足订单交货的需求，材料采购和库存的预付款增加。截至2018年第三季度，公司预付资金和库存分别比2017年底增加了201%和33%。第四季度订单交付情况值得关注。

盈利预测和评级。我们调整了公司的利润预测。预计公司2018-2020年的营业收入分别为308.87、381.97、447.87亿元，归属于母公司的净利润分别为34.34、39.12、47.79亿元，每股收益分别为0.97、1.10、1.34元。随着风力发电行业的繁荣持续上升，风力发电机组投标价格的下降幅度缩小