新规细则陆续落地促资管行业从量向质迈进

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《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《新资产管理规定》)正式发布已近三个月。7月20日，《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(以下简称《通知》)对新的资产管理规定的操作进行了细化。同日，《商业银行金融管理业务监督管理办法(征求意见稿)》颁布。据业内人士介绍，后两个文件落实了新资产管理条例中去杠杆化和资产管理业务统一监管的核心原则，落实了消除多层套期保值、加强渗透管理、规范资金池运作、实施净值管理的要求，从而引导了《回报》中银行理财资产管理业务的起源，重塑了资产管理行业的生态。

有利于稳定市场预期

7月20日发布的两个文件作为新资产管理条例的重要配套细则，对理财业务的关键要素进行了详细的补充和说明，提高了实施层面的可操作性。

《通知》是新资产管理条例的实施细则，明确补充了新资产管理条例中一些相对模糊的规定，有利于稳定市场预期东方金城首席财务分析师许成元告诉英国《金融时报》记者。

通知中有几点值得注意。一是进一步明确公开发行资产管理产品的投资范围，放宽对非标准资产的投资。根据通知，公开发行资产管理产品可以投资于非标准化债务资产、标准化债务资产和上市股票。据徐承元分析，考虑到商业银行在非标准投资方面具有竞争优势，《通知》允许公开发行的资产管理产品投资非标准资产，相当于保留了银行理财在非标准资产投资领域的权限，有利于提高银行理财的盈利能力和市场吸引力，为银行理财与其他资产管理产品的良性竞争提供了一定的支持。

二是处置非标准库存资产。根据通知，非标准资产的不可消化存量可以在过渡期结束后转回银行对账单，央行将合理调整mpa评估中的相关参数予以支持，并支持银行发行二级资本债券，以应对非标准收益表中的资本占用问题。徐承元认为，从社会融资角度来看，随着2018年以来资产管理业务的收紧，委托贷款、信托贷款等表外融资规模持续下降。通知中对非标准资产处置的妥善安排，将有助于缓解融资人因银行提前赎回而产生的债务偿还压力，并在一定程度上改善市场融资状况和信用风险。

第三，在定价方法上，合格的定期开放式资产管理产品和封闭式半年以上的现金管理理财产品被授权按照过渡期内的摊余成本进行计量，为银行理财业务的有序顺利转型提供了足够的空空间。

退货资产管理业务的由来

新《资产管理条例》具体操作的进一步明确，为商业银行理财业务转型提供了实践指导。对于国内资产管理市场的重要参与者信托、保险、证券、基金等金融机构而言，监管的实质是将所有资产管理业务置于同一监管规则之下，避免因监管规则和标准不一致而导致不同机构的资产管理业务出现“九龙水控”的情况，这将对所有资产管理业务的发展和市场结构产生深远的影响。

从资产管理业务的进一步规范化来看，我们特别关注Return业务的本质和来源，并从系统设计层面进一步缩小银行理财与其他资产管理产品的差异。“未来，资产管理行业可能会出台更多监管措施，这将逐步深化对资产管理行业的统一监管。”信托分析师袁继伟向英国《金融时报》表示，目前，只有一个统一的监管框架已经形成，各种资产管理产品的更详细监管要求，取决于最初的监管机构和监管措施。

“资产管理业务的起源是大势所趋。中国信托业董事长牛建利在2017年英国《金融时报》年会上的讲话中表示，自2001年《信托法》颁布实施以来，中国已在国家法律和司法层面赋予信托制度基本法律地位。相比之下，目前其他资产管理业务主要遵循部门规章层面的各类规范性文件，基本法律关系仍有差异，但法律效力和层次相对有限。让资产管理业务起源于回报，这个起源就是信托制度。

袁继伟认为，去渠道、去交易所、限制非标准、禁止套汇的思路将进一步清理和理顺当前资产管理行业的发展，整个资产管理行业的增速将放缓，业务结构将更加优化，资产管理行业将进入一个由量变到质变的过程。

积极适应新的资产管理法规

在监管力度加大、行业发展缓慢的背景下，资产管理行业坚持以回报为原点，推动业务不断优化转型。

以信托行业为例，2018年第一季度末，信托资产环比增速由正转负。随着新的资产管理法规的实施，消除渠道和多层套期保值、规范非标准投资、打破刚性赎回成为行业的主旋律。许多信托公司响应监管政策，独立控制规模和增长率，从而大大缩小了信托渠道业务的规模。例如，今年1-5月，郭彤信托严格控制非行业渠道业务，金融机构资本投资规模大幅下降，而套期渠道和金融交易渠道业务大幅下降。截至2018年5月底，公司在工商企业和基础产业的存续信托项目投资达到1012.14亿元，同比增长42.06%，有力支撑了实体经济的发展。

郭彤信托董事长冯鹏西向英国《金融时报》记者表示，郭彤信托积极服务实体经济，有效防范和控制各种金融风险，积极寻求转型和回报来源，使公司发展成为具有核心竞争优势的产业投资银行、专业资产管理机构和高素质财富管理机构。

牛在上述年会上表示，中国信托制度在理财方面的优势进一步显现，信托功能正逐步从融资功能延伸到信托投资功能、风险管理功能和社会服务功能，资产证券化、慈善、绿色金融等创新领域将迎来新的发展。

徐承元认为，随着新的资产管理法规和细则的逐步出台，未来银行理财等资产管理产品将趋于同质化。围绕三大资产管理业务的核心，即销售渠道、产品设计能力和投资研究能力，资产管理产品发行方之间竞争的关键在于培育和强化上述三个要素的优势，拓宽客户基础，提高投资收益或创新产品设计等。然而，由于制度差异，资产管理产品之间的竞争优势将不断减弱。