徐阳：土耳其并非金融市场八月危机的唯一因素

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特朗普强硬策略的干扰可能会在不同市场间蔓延。全球风险指标在一定程度上是相互关联的。当危机发生时，没有人能够真正幸免。

前言:对于交易者来说，8月份的流动性疲软总是会给金融市场带来额外的麻烦。今年8月，土耳其里拉的崩溃带来了一场真正的危机。然而，里拉不是8月份的唯一风险。美国对俄罗斯和伊朗的制裁、意大利民粹主义即将宣布的预算计划以及中美贸易紧张局势的升级都令人不安。在本报告中，我们将分析三个事件。

土耳其给金融市场带来八月危机。八月初，土耳其拒绝释放被监禁的美国牧师布伦森，这引发了土耳其的麻烦。事实上，布伦森去年10月被捕，土耳其指控他从事恐怖主义和间谍活动，并涉嫌参与2016年土耳其的未遂政变。作为回应，美国宣布对土耳其内政部长和司法部长实施制裁，土耳其随后宣布对美国内政部长和司法部长实施同样的制裁。据英国广播公司报道，土耳其官员上周一直在与美国就释放华盛顿的美国牧师进行谈判，但现在谈判似乎已经破裂。典型案例是:上周五，特朗普加大了制裁力度，称鉴于里拉兑美元汇率迅速下跌，他已授权将铝关税调整至20%，将钢铁关税调整至50%。我们不禁要问，土耳其会因此陷入经济危机吗？自今年年初以来，土耳其里拉对美元的汇率已暴跌逾40%。就在上周五，随着欧美股市的大幅下跌，里拉也暴跌了18%，这一下子蒸发了近一半的gdp。事实上，除了里拉的大幅下跌，该国的债务危机也在升温。据英国广播公司报道，土耳其存在国际贸易逆差，即贸易支出超过贸易收入，这一逆差相当大，占去年国内生产总值的5.5%。事实上，土耳其一直通过外国投资或借入外债来填补这一赤字。

美国对俄罗斯的制裁加剧了8月份的危机。作为英国公民，前俄罗斯间谍谢尔盖？在克里帕尔毒气袭击事件中，美国决定对俄罗斯实施全面的新制裁。新的制裁可能包括:外交关系降级、全面禁止俄罗斯石油进口、禁止出口除农产品(000061)以外的“所有其他商品和技术”，以及限制从美国银行贷款。美国还必须中止navigation/きだよ航空公司的协议，反对开发银行提供的任何多边援助。受此消息影响，俄罗斯外汇市场在8月9日大幅下跌。与土耳其里拉的暴跌类似，俄罗斯卢布兑美元汇率正接近两年来的低点。总体而言，自7月底以来，卢布兑美元汇率已下跌逾7.5%；今年到目前为止，卢布贬值已经超过17%。事实上，在制裁的消息传出后，俄罗斯五年来的信用违约互换(cds)攀升至最近九周的最高水平。根据ihs markit的数据，上周三，俄罗斯cds触及6月19日以来的高点，达到154点以上。

美国对伊朗的制裁加剧了8月危机。根据白宫的声明，8月7日生效的美国对伊朗的制裁涉及六个方面:伊朗政府购买或获得美元；黄金和贵金属交易；工业石墨、钢、铝、煤和软件；与伊朗货币里亚尔有关的交易；与伊朗主权债务有关的活动；伊朗的汽车工业。此外，美国宣布将于11月5日重启对伊朗其他地区的制裁，涉及以下三个方面:伊朗港口运营商、能源、航运和造船业；石油贸易；外国金融机构与伊朗央行打交道。此外，美国政府将把数百名个人、实体、船只和飞机重新列入制裁名单。自5月以来，美国政府已对38名与伊朗有关的个人和实体实施了总共6项制裁。同样的现象，伊朗外汇市场也走出了低迷。自4月份以来，伊朗政府已采取加速措施防止汇率崩溃，包括更换央行行长、将汇率统一为1美元兑4.2万里亚尔，以及对外汇交易实施限制。然而，这根本无法恢复人们对经济损失的信心。面对本币贬值，美元已成为防止其资产大幅缩水的最重要手段。截至7月30日，伊朗美元对里亚尔的黑市价格高达11.1万美元，比官方汇率高出150%以上。今年3月，里亚尔的黑市汇率首次超过5万马克。随着美国金融制裁于8月7日生效，里亚尔汇率可能会迅速崩溃。

经济制裁已经延伸到外汇市场，股市也将被拖累。总体而言，美国将经济制裁视为外交政策手段的方式已经延伸到外汇市场，特朗普似乎热衷于利用美元让土耳其、俄罗斯、伊朗等国遭受不同程度的货币危机。与此同时，里拉、卢布和里亚尔的崩溃也在损害其他新兴市场货币。我们相信这种传播可能是显著和持久的。从资本流动来看，自1月份以来，彭博新兴市场资本流入指数从165.8下降了20多点，资本外逃现象严重。一方面，土耳其危机将引发新兴市场的金融担忧，新兴市场国家的资本外逃程度将加剧。另一方面，如果目前的形势没有明显改善，一些新兴市场国家今后将被动地转向货币紧缩政策，这可能会在新兴市场风险较高的国家引发经济危机，如南非、乌克兰、印度尼西亚、墨西哥等国，但目前危机扩大的可能性很小。此外，特朗普强硬战略的干扰可能会在不同市场间蔓延。全球风险指标在一定程度上是相互关联的。当危机发生时，没有人能够真正幸免。

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